Co dalej z kursem złotego? Eksperci sprawdzili, ile zapłacisz za euro w 2024 roku

Rada Polityki Pieniężnej podjęła zaskakującą decyzję o obniżeniu stóp procentowych o 75 pb. Skala łagodzenia polityki pieniężnej była silniejsza od zakładanej przez nas i konsensus rynkowy (25 pb). Poniżej prezentujemy nasz zrewidowany scenariusz dla stóp procentowych i kursu złotego.

W komunikacie po posiedzeniu Rada odnotowała osłabienie koniunktury światowej, w tym dalsze pogorszenie koniunktury w strefie euro w III kw. Rada zwróciła również uwagę na spadek cen produkcji sprzedanej przemysłu w ujęciu rocznym w Polsce, który zdaniem Rady potwierdza wygasanie zewnętrznych szoków podażowych oraz ograniczenie presji kosztowej, co wraz z niższą dynamiką aktywności gospodarczej będzie oddziaływać w kierunku dalszego spadku inflacji w kolejnych kwartałach. Rada odnotowała również obniżenie oczekiwań inflacyjnych oddziałujące w kierunku wzrostu realnych stóp procentowych i, tym samym, w ocenie Rady, zwiększenia restrykcyjności polityki pieniężnej. RPP położyła zatem w komunikacie duży nacisk na pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego. 

Sprawdź również: Za kilka tygodni powinniśmy wrócić do 4,50 zł za euro - twierdzi ceniony ekspert

Ubiegłotygodniowa decyzja RPP rodzi wrażenie, że Rada chciała znacząco i szybko wesprzeć politykę gospodarczą rządu mimo mglistych perspektyw powrotu inflacji do celu w 2025 r. Podtrzymujemy jednocześnie naszą ocenę, że w funkcji reakcji banku centralnego nastąpiły zmiany, które czynią politykę pieniężną mniej przejrzystą i mniej zrozumiałą dla otoczenia, a w konsekwencji mniej przewidywalną. Należy jednocześnie zaznaczyć, że nie podzielamy przedstawionej przez RPP argumentacji na rzecz obniżki stóp procentowych, gdyż w warunkach nasilającego się ożywienia w latach 2024-2025 perspektywa powrotu inflacji do celu NBP będzie się odsuwać w czasie. Nasza zrewidowana prognoza stóp procentowych odzwierciedla znaczącą zmianę nastawienia w polityce pieniężnej zasygnalizowaną w ubiegłym tygodniu przez prezesa NBP.

Sprawdź również: Kurs euro przebije kolejną ważną granicę! Tak prognozuje znany bank

Uważamy, że inflacja obniży się do poziomu jednocyfrowego we wrześniu i w kolejnych miesiącach będzie dalej obniżała się do poziomu 6,3% r/r w grudniu br. Jednocześnie dane makroekonomiczne za sierpień, które zostaną opublikowane w najbliższych tygodniach zasygnalizują dalsze pogorszenie sytuacji gospodarczej. Uważamy, że Rada zinterpretuje te dane jako argumenty na rzecz dalszego złagodzenia polityki pieniężnej. Ponadto, w trakcie konferencji w ubiegłym tygodniu A. Glapiński wielokrotnie podkreślał negatywny wpływ silnego wzrostu realnych stóp procentowych (spowodowanego szybko spadającą inflacją) na sytuację gospodarczą. Uważamy, że warunkach dalszego spadku inflacji RPP będzie dążyć do ograniczenia dalszego wzrostu realnych stóp procentowych.

Sprawdź również: Kurs złotego jest w tarapatach! “Ja nie rokuję naszej walucie dobrze”

Tym samym oczekujemy, że napływające dane skłonią Radę do obniżenia stóp procentowych po 50 pb na posiedzeniach w październiku i listopadzie. W rezultacie stopa referencyjna wyniesie 5,00%. Dane napływające w IV kw. wskażą naszym zdaniem na stopniowe ożywienie wzrostu PKB. Dlatego uważamy, że w grudniu br. RPP zrobi pauzę w cyklu łagodzenia polityk pieniężnej i przejdzie w tryb wait-and-see. Wraz obniżającą się inflacją cykl obniżek stóp procentowych zostanie wznowiony w I kw. Prognozujemy, że stopa referencyjna zostanie obniżona o kolejne 100 pb w I poł. 2024r. i wyniesie ona 4,00%. Zgodnie z naszą prognozą (por. MAKROmapa z 4.09.2023) inflacja zacznie się zwiększać w II poł. br. W połączeniu z oczekiwanym przez nas postępującym ożywieniem gospodarczym będzie to ważny argument dla RPP na rzecz wstrzymania cyklu łagodzenia polityki pieniężnej co najmniej do końca 2024 r. 

Sprawdź również: Korona norweska przed wystrzałem? Zobacz czy warto już teraz kupować norweską walutę! Prognozy dla NOK/PLN – komentują eksperci

W ubiegłym tygodniu obserwowaliśmy znaczące osłabienie kursu złotego w następstwie zaskakującej decyzji RPP. Uważamy, że do końca września kurs EURPLN będzie kształtował się blisko obecnego poziomu i na koniec miesiąca wyniesie 4,65. Kolejne obniżki stóp procentowych w IV kw. br. będą oddziaływały w kierunku dalszego osłabienia złotego względem euro. W przypadku materializacji naszego scenariusza polityki pieniężnej, w listopadzie stopy procentowe osiągnęłyby niższy poziom niż w USA (stopa referencyjna NBP równa 5,00% przy docelowym przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej równym [5,25%, 5,50%]).

Sprawdź również: Potężne spadki na walutach! Kursy funta i euro mocno w dół! Frank mega w górę na rynku walutowym FOREX

Byłby to czynnik sprzyjający odpływowi kapitału portfelowego z Polski, oddziałujący tym samym w kierunku wzrostu kursu EURPLN. Prognozujemy, że w warunkach podwyższonej zmienności w okresie świątecznonoworocznym kurs EURPLN wyniesie 4,71 na koniec grudnia br. W 2024 r. oczekujemy lekkiego umocnienia złotego wspieranego przez ożywienie gospodarcze (w Polsce i na świecie), prognozowany przez nas wzrost kursu EURUSD, wstrzymanie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej przez RPP oraz rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych przez EBC i Fed. Tym samym prognozujemy spadek kursu EURPLN do 4,52 na koniec 2024 r.

Sprawdź również: Czy masz euro, dolary lub brytyjskie funty? Zobacz, co dzieje się na rynku FOREX

Prognozy miesięcznych wskaźników makroekonomicznych

Prognzy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych

************** 

Kursy walut NBP 25.09.2023 r.: kursy głównych walut spadły na łeb

Tabela nr 108/A/NBP/2023 z dnia 2023-09-25