Ekspozycja na nakłady inwestycyjne PKP PLK. Uważamy, że Trakcja oferuje najlepszą ekspozycję na ogromne nakłady PKP PLK (ponad 60 mld zł netto do 2023) i jest drugim, obok Budimexu, głównym benefcjentem funduszy przyznanych Polsce w perspektywie fnansowej UE na lata 2014-20. Uważamy, że Trakcja będzie benefcjentem znacznej części przetargów kolejowych ogłoszonych w ramach Krajowego Programu Kolejowego, gdzie jednym z głównych kryteriów wyboru będą okresy wyłączenia tras kolejowych z użytkowania (w Skandynawii to kryterium ma aż 40% wagę), a Spółka dysponując bogatym zapleczem technicznym i doświadczeniem może zaoferować jedne z najkrótszych.
Portfel zamówień
Na koniec II kw. 2018 roku wartość portfela zamówień opiewała na 2 mld zł (+45% r/r). Najważniejsza jednak jest jakość portfela zamówień, która – mamy prawo sądzić po słabych wynikach Spółki za II poł. ub. roku i I kw. br. – jest prawdopodobnie nienajlepsza, ponieważ wiele przetargów w 2016 roku zostało zdobytych dzięki ofertom niższym od budżetów inwestorów.
Magazyn: Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h
Światełko w tunelu?
W ostatnich 2 miesiącach zaobserwowaliśmy, że najlepsze oferty składane w przetargach przekraczają (nawet o ponad 50%) budżety inwestorów i sądzimy, że spółki budowlane próbują w ten sposób zrekompensować straty z wcześniejszych kontraktów.
Przepływy pieniężne pod presją
Istnieje ryzyko, że Trakcja zanotuje ujemne przepływy operacyjne netto, gdyż presja ze strony podwykonawców skutkuje szybszym rozliczaniem zobowiązań. Dodatkowo przepływy pieniężne z dział. operacyjnej odczuwają ciężar biurokracji, która opóźnia rozliczenia. Stawia to pod presją pozycję gotówkową Spółki i podwyższa dług netto.
Oczekiwane wyniki w II kw. 2018 roku
Zyski za II kw. br. powinny być niższe r/r z powodu silnej presji na marże. Ponadto uważamy, że słaba jest przewidywalność wyników w omawianym kwartale. Nie oczekujemy zysków z działalności na Litwie biorąc pod uwagę przesunięcie terminu przetargów. W przypadku spółki-matki zakładamy, że poziom zysków będzie wystarczający, by Spółka osiągnęła zysk operacyjny i zysk netto. Jednak już w I poł. br. prognozujemy stratę zarówno na poziomie na operacyjnym, jak i netto.
Magazyn: Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h
Zalecane działanie
Zważywszy na ujemną dynamikę zysków i presję na koszty nie możemy wydać innych rekomendacji dla Trakcji niż Trzymaj (długoterminowa fundamentalna) / Neutralnie (krótkoterminowa relatywna).
Czytaj także: Budownictwo w Polsce - pełne portfele zamówień, małe zyski
Sprawdź podstawowe pojęcia użyte w tym raporcie.
Niniejszy raport został przygotowany przez Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie (dalej DM BOŚ).
Zakończenie prac nad niniejszym raportem: 3 sierpnia 2018 r., 8:10.
Dystrybucja niniejszego raportu: 3 sierpnia 2018 r., 8:20.
Informacje szczegółowe na temat raportu.