Podnosimy nasze prognozy tempa globalnego wzrostu gospodarczego do 6,1% z 5,6% w 2021 r. z uwagi na szybki progres szczepień przeciwko COVID-19 w wybranych krajach (np. Stany Zjednoczone, Wielka Brytania), realizację kolejnych programów wsparcia fiskalnego i utrzymanie ekspansywnej polityki monetarnej przez główne banki centralne na świecie.
W Stanach Zjednoczonych spodziewamy się silnego odbicia koniunktury już od pierwszego kwartału br.,
podczas gdy w Europie z powodu wolniejszego znoszenia obostrzeń, wzrost gospodarczy wyraźnie przyspieszy w drugiej połowie roku.Oczekujemy również utrzymania wyraźnej asymetrii w zakresie reakcji banków centralnych na skutki pandemii. Ekonomiści Grupy BNP Paribas spodziewają się, że pomimo odbicia aktywności gospodarczej polityka monetarna w państwach rozwiniętych pozostanie akomodacyjna, natomiast w przypadku banków centralnych państw rozwijających się będziemy obserwować pierwsze podwyżki stóp procentowych już w 2021 r.
Dynamika inflacji w 2021 r. również mocno przyspieszy za sprawą wyższych cen surowców,
efektu niskiej bazy z ubiegłego roku oraz szybkiej odbudowy popytu w gospodarce. Reflacja wspiera naszym zdaniem wycenę ryzykownych aktywów (głównie akcji), gdzie spodziewamy się kontynuacji rotacji kapitału ze spółek wzrostowych w kierunku spółek cyklicznych (w tym value). Preferujemy akcje spółek europejskich, japońskich i brytyjskich gdzie w indeksach dominują pozytywnie oceniane przez nas spółki cykliczne, szczególnie w sektorach przemysłowym, surowcowym, finansowym i nieruchomości.
Powyższe otoczenie wpływać będzie natomiast na dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych – w przypadku amerykańskiego 10-letniego długu oczekujemy wzrostu rentowności do 2,20% na koniec 2021 r. W takim otoczeniu podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do obligacji korporacyjnych względem skarbowych.
Stopniowa poprawa otoczenia makroekonomicznego powinna przełożyć się na fundamentalne polepszenie rynku kredytowego z uwagi min. na zwiększenie płynności kredytobiorców oraz delewarowanie bilansów przedsiębiorstw. Na rynku walutowym, różnica w tempie poprawy PKB na korzyść Stanów Zjednoczonych może być czynnikiem sprzyjającym umocnieniu się amerykańskiego dolara w 1H’21, natomiast spodziewamy się jego ponownego osłabienia w 2H’21 (EUR/USD powyżej 1,20 na koniec br.).
Ponadto, utrzymanie łagodnej polityki przez Fed,
przy jej zacieśnianiu w wybranych krajach emerging markets będzie wpływać na deprecjację wartości amerykańskiego dolara, względem walut koszyka państw rozwijających się. Pozytywnie podchodzimy również do rynku surowców z wyróżnieniem metali przemysłowych. W krótkim terminie, notowania złota mogą być ciągle pod presją rosnących rentowności obligacji skarbowych i umacniającego się dolara, natomiast w dłuższym horyzoncie presja inflacyjna powinna wspierać notowania tego kruszcu. Neutralnie oceniamy perspektywy ropy naftowej – naszym zdaniem bieżący poziom notowań dyskontuje już perspektywy odbudowy popytu na paliwa.
Oczekujemy konsolidacji notowań ropy Brent wokół poziomu 60 USD/bbl.
Jeżeli chodzi o krajowe aktywa to podtrzymujemy naszą neutralną ocenę rynku akcji, jak i obligacji. Z uwagi na specyficzne czynniki dla poszczególnych sektorów wchodzących w skład WIG20, indeks ten pozostaje relatywnie słaby na tle rynków bazowych. Pozytywnie podchodzimy natomiast do średnich i mniejszych spółek na GPW.
Jeżeli chodzi o rynek długu,
to polskie obligacje skarbowe zachowują się relatywnie lepiej od zagranicznych z uwagi na wysoki popyt ze strony lokalnych inwestorów. Rentowności obligacji skarbowych mogą być jednak pod presją zachowania się globalnych rynków obligacji, dlatego w przypadku rynku długu preferujemy ekspozycję na obligacje korporacyjne. Na rynku walutowym podtrzymujemy nasze prognozy umocnienia złotego w horyzoncie drugiej połowy roku (EUR/PLN poniżej 4,40).