Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowane na środę posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Oczekujemy, że RPP nie zmieni stóp procentowych i nie zmodyfikuje działania niestandardowych narzędzi w polityce pieniężnej (m.in. prowadzonych operacji strukturalnych). Uważamy, że treść komunikatu zostanie utrzymana w gołębim tonie.
procentowych pomimo inflacji kształtującej się w sierpniu wyraźnie powyżej celu inflacyjnego i ścieżki przedstawionej w lipcowej projekcji NBP. W uzasadnieniu dla utrzymywania status quo w polityce pieniężnej zapewne zwrócona zostanie uwaga na niepewność dotyczącą wpływu IV fali pandemii COVID19 na aktywność gospodarczą. Więcej szczegółów dotyczących perspektyw polityki pieniężnej poznamy w trakcie konferencji prezesa NBP, która prawdopodobnie odbędzie się w piątek. Rynek kontraktów FRA wycenia obecnie podwyżki stóp procentowych o ok. 30pb do końca roku. Tym samym gołębi wydźwięk komunikatu po posiedzeniu będzie oddziaływał w kierunku lekkiego osłabienia złotego i spadku rentowności polskich obligacji.
posiedzenie EBC. Oczekujemy, że EBC utrzyma niezmieniony poziom stóp procentowych w strefie euro. Jednocześnie zostanie zaprezentowana najnowsza projekcja makroekonomiczna. Oczekujemy, że ścieżki inflacji i wzrostu gospodarczego w całym horyzoncie prognozy zostaną podniesione w porównaniu do tych przedstawionych w czerwcu br. Uważamy, że bardziej optymistyczna ocena perspektyw makroekonomicznych w strefie euro skłoni EBC do ograniczenia skali zakupów w ramach programu luzowania ilościowego na posiedzeniu w tym tygodniu.
Nie wykluczamy jednak, że taka decyzja może zmaterializować się dopiero na posiedzeniu w październiku. Uważamy, że EBC zakomunikuje tą zmianę w sposób gołębi tłumacząc, że nieznaczne zmniejszenie miesięcznej skali zakupów (tapering z 80 do 70 mld EUR) nie stanowi zacieśniania polityki pieniężnej tylko jest dostosowaniem technicznym pozwalającym na kontynowanie programu luzowania ilościowego w przewidzianej łącznej skali (1 850 mld EUR) w zapowiedzianym przez EBC horyzoncie (do marca 2022 r.).
Jeśli EBC nie zmniejszyłby w horyzoncie kilku posiedzeń miesięcznej skali zakupów aktywów, generowałoby to konieczność zwiększenia łącznej skali programu lub zakończenia go przed marcem. Uważamy, że łagodny tapering przez EBC zostanie jednak zinterpretowany przez rynki jako jastrzębia decyzja, co będzie oddziaływało w kierunku osłabienia złotego i wzrostu rentowności polskich obligacji. We wtorek opublikowany zostanie indeks ZEW, obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej w Niemczech. Zgodnie z konsensusem jego wartość zmniejszy się do 32,0 pkt. we wrześniu wobec 40,4 pkt. w sierpniu, co będzie odzwierciedlało rosnące obawy inwestorów o wpływ pandemii COVID-19 na aktywność gospodarczą. Naszym zdaniem publikacja indeksu będzie neutralna dla rynków finansowych. We wtorek poznamy dane nt. bilansu handlowego w Chinach.
zwiększyło się w sierpniu do 52,1 mld USD wobec 42,9 mld USD w lipcu, Naszym zdaniem dynamika importu zmniejszyła się w sierpniu do 16,8% r/r wobec 19,1% w lipcu, a dynamika eksportu spadła do 26,3% r/r wobec 28,1%. Spadki dynamik będą związane z normalizacją tempa wzrostu tych wskaźników wraz z dalszym wygasaniem efektów niskiej bazy sprzed roku, jak również niekorzystnym wpływem rosnącej liczby zachorowań na koronawirusa w niektórych krajach azjatyckich na stabilność chińskich łańcuchów dostaw. Publikacja danych z Chin będzie naszym zdaniem neutralna dla rynków finansowych.
Dzisiaj opublikowane zostały dane o zamówieniach w niemieckim przetwórstwie, które zwiększyły się w lipcu do 3,4% m/m wobec wzrostu o 4,6% w czerwcu, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (-0,9%). Tym samym zamówienia w niemieckim przetwórstwie ukształtowały się w lipcu na poziomie już o 15,7% wyższym niż bezpośrednio przed wybuchem pandemii (tj. w lutym 2020 r.).
były wyższe zamówienia zagraniczne, podczas gdy zamówienia krajowe obniżyły się. Źródłem wyższych zamówień zagranicznych były wyższe zamówienia spoza strefy euro. W tym samym czasie zamówienia z obszaru wspólnej waluty zmniejszyły się. Opublikowane dzisiaj wyraźnie lepsze od oczekiwań dane nt. zamówień w niemieckim przetwórstwie są lekko pozytywne dla kursu EURUSD. W tym tygodniu poznamy jeszcze dane o produkcji przemysłowej (wtorek) i bilansie handlowym (czwartek) w Niemczech, które potwierdzą ożywienie w światowym handlu. Oczekujemy, że publikacja tych danych będzie neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
