POLGBs: W ubiegłym tygodniu na krajowym rynku długu obserwowaliśmy spore spadki rentowności, zwłaszcza na środku krzywej. Spadek paniki na rynkach pozwolił na duże zawężenie asset swapów (ponad 20pb na długim końcu). Spowolnił też wzrost oczekiwań na podwyżki stóp NBP mimo mocnych danych z kraju w piątek. Pomogło w tym m.in. wyhamowanie wzrostów rentowności na rynkach bazowych.
W tym tygodniu widzimy nową falę wyprzedaży na rynkach długu krajów rozwiniętych i polskim
Rosną oczekiwania odnośnie docelowego poziomu stóp w USA, Eurolandzie, Polsce, Węgrzech i Czechach (patrz następny slajd makro). W drugiej połowie tygodnia wyhamować powinny wzrosty rentowności na rynkach bazowych, szczególnie w Europie, np. za sprawą danych o koniunkturze w strefie euro za marzec.
Oczekujemy, że rentowności SPW będą rosnąć w kolejnych tygodniach
Ostatnie zaskoczenia inflacją sugerują, że średnioroczny CPI w tym roku będzie dwucyfrowy, mimo tarcz antyinflacyjnych. Europę czeka duży impuls fiskalny na zbrojenia, czy odejście od rosyjskich źródeł energii. W kraju dodatkowo pojawią się koszty utrzymania uchodźców. To oznacza utrzymanie wysokiej inflacji na długo. Dlatego naszym zdaniem wyceniany przez rynek docelowy poziom stóp NBP jeszcze wzrośnie. Spadną natomiast oczekiwania na szybkie obniżki stóp po jego osiągnięciu. Nie podzielamy wycenianego przez krzywą dochodowości spadku stóp w 2023 roku. Oczekujemy silnego impulsu fiskalnego oraz odblokowania KPO, te czynniki będą wspierać PKB, inflacja będzie wciąż wysoka, więc NBP będzie kontynuował zacieśnienie.