POLGBs: Ubiegły tydzień przyniósł dalsze bardzo duże wzrosty rentowności na rynkach bazowych i w kraju, wskazujące na strukturalne przesuniecie oczekiwanych stóp w górę. Dochodowość amerykańskiej 10latki podniosła się do najwyższego poziomu od 3 lat. Od wybuchu wojny dochodowość 10-latki w PLN wzrosła 150pb, osiągając maksima od 2012 roku.
W tym tygodniu spodziewamy się dalszych wzrostów rentowności SPW, w ślad za rynkami bazowymi. Podnieść mogą się również oczekiwania na podwyżki stóp NBP. W piątek poznamy marcowe PMI z kraju. Naszym zdaniem spadek wskaźnika będzie ograniczony, a inflacja może okazać się dwucyfrowa mimo tarcz antyinflacyjnych.
Nadal liczymy też na dalsze osłabienie SPW w 2kw22
Ostatnie zaskoczenia inflacją sugerują, że średnioroczny CPI w tym roku będzie dwucyfrowy, pomimo tarcz antyinflacyjnych. Europę czeka duży impuls fiskalny na zbrojenia, czy odejście od rosyjskich źródeł energii. W kraju dodatkowo pojawią się koszty utrzymania uchodźców. To oznacza utrzymanie wysokiej inflacji na długo. Dlatego naszym zdaniem wyceniany przez rynek docelowy poziom stóp NBP jeszcze wzrośnie. Nie podzielamy także oczekiwań na cięcie stóp w 2023 roku wyceniane przez polską krzywą.
Nie podzielamy również wycenianego przez krzywą dochodowości spadku stóp w 2023
Oczekujemy silnego impulsu fiskalnego oraz odblokowania KPO. Te czynniki będą wspierać PKB poprzez popyt wewnętrzny. Struktura wzrostu oparta o konsumpcję sugeruje, że w otoczeniu wysokich cen surowców inflacja w Polsce będzie wciąż bardzo wysoka, więc NBP będzie kontynuował zacieśnienie w 2023.