Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,31-0,20%
USD / PLN3,99-0,07%
CHF / PLN4,43+0,38%
GBP / PLN5,04+0,02%
EUR / USD1,08-0,14%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 959,74+0,35%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 758,02-0,01%
S&P 5005 249,38+0,02%
ROPA BRENT86,61+1,06%
ROPA WTI82,73+1,24%
ZŁOTO2 219,49+1,27%
SREBRO24,83+1,06%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

Prosto z rynku: Inflacja CPI w czerwcu w Polsce najwyższa od ćwierćwiecza, a to oznacza konieczność dalszych podwyżek stóp

Millennium analizy i komentarze | 13:37 01 lipiec 2022
Prosto z rynku: Inflacja CPI w czerwcu w Polsce najwyższa od ćwierćwiecza, a to oznacza konieczność dalszych podwyżek stóp | FXMAG INWESTOR
pexels.com
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego inflacja CPI wzrosła w czerwcu do 15,6% r/r z 13,9% r/r w maju, co jest wynikiem zbliżonym do naszych szacunków oraz konsensusu rynkowego na poziomie 15,5% r/r. To najwyższy odczyt inflacji od ćwierćwiecza.

Prosto z rynku: Inflacja CPI najwyższa od ćwierćwiecza  - 1

Prosto z rynku: Inflacja CPI najwyższa od ćwierćwiecza  - 1

Bliska oczekiwaniom była także struktura inflacji. Ma ona szeroki zakres i rosły ceny wszystkich głównych komponentów koszyka, choć dziś opublikowane dane zawierają tylko niektóre elementy koszyka. Najsilniej w czerwcu rosły ceny paliw, które wzrosły o 9,4% m/m oraz 46,7% r/r. Trend wzrostowy kontynuują także ceny nośników energii, co związane jest głównie z rosnącymi cenami węgla. Rosły także ceny żywności, choć ich miesięczna dynamika obniżyła się do 0,7% m/m i była najniższa w tym rok, nie licząc lutego kiedy obniżka stawki podatku VAT na żywność spowodowała jednorazowy spadek cen żywności. Według naszych szacunków inflacja bazowa wzrosła do 9,2% r/r, nowego historycznego maksimum. Warto przy tym odnotować, że miesięczny wzrost inflacji bazowej w czerwcu wyniósł 0,7-0,8% m/m i był najniższy w tym roku. Może to być pierwszym sygnałem wskazującym, iż spadek dynamiki realnych dochodów rozporządzalnych  i słabszy popyt ograniczają możliwości firm do przerzucania rosnących kosztów produkcji na ceny detaliczne.

Otoczenie inflacyjne pozostaje niekorzystne, przede wszystkim ze względu na rosnące ceny surowców energetycznych, a także utrzymującą się presję na wzrost cen żywności. Miesiące letnie przyniosą dalszy wzrost inflacji, choć w mniejszej niż dotychczas skali. Szczytu inflacji spodziewamy się w sierpniu/wrześniu na poziomie nieco ponad 16% r/r. Wskazanie precyzyjnej prognozy szczytu inflacji obarczone jest dużą niepewnością ze względu na trudne do oszacowania skutki wojny w Ukrainie na rynek żywności, a także politykę UE w zakresie uniezależniania się od importowanych z Rosji węglowodorów. Średnio w 2022 roku spodziewamy się inflacji na poziomie 13,4% r/r, a bilans ryzyk wciąż skierowany jest w górę. Komponenty cen w badaniach koniunktury dla przemysłu, budownictwa i handlu detalicznego nieznacznie obniżyły się w maju i czerwcu, sugerując zbliżający się szczyt inflacji, choć w dalszym ciągu utrzymują się one na wysokich poziomach. W warunkach słabnącego popytu możliwości przerzucania rosnących kosztów produkcji na ceny konsumpcyjne powinny stopniowo słabnąć. Dlatego też oczekujemy stopniowej obniżki inflacji w roku 2023, szczególnie inflacji bazowej. Jej tempo i zakres uzależnione będzie jednak od kształtu polityki fiskalnej. Dalsze w stosunku do już zapowiedzianego zwiększanie ekspansji fiskalnej (obniżka podatków, wzrost wydatków na usługi publiczne w związku z napływem uchodźców) lub inne formy wsparcia konsumpcji (wakacje kredytowe) będą utrwalały inflację na wysokim poziomie i oddalały sprowadzenia jej do celu banku centralnego.

Reklama

Wzrostowa ścieżka inflacji oznacza konieczność dalszych podwyżek stóp procentowych. Na lipcowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej oczekujemy wzrostu stopy referencyjnej o 75 pkt. baz. do 6,75%. Rosnąca inflacja i słabszy złoty tworzą otoczenie do nawet silniejszej skali zacieśnienia monetarnego, jednak w naszej ocenie coraz wyraźniejsze sygnały hamowania polskiej gospodarki (w tym spadek indeksu PMI do 44,4 pkt. w czerwcu) może stanowić argument za utrzymanie dotychczasowego tempa zacieśniania monetarnego. Szczególnie, że ostatnie dane wskazują też na stabilizowanie się oczekiwań inflacyjnych, co jest odmienną sytuacją niż na Węgrzech, gdzie oczekiwania inflacyjne wciąż rosną. Skala i tempo podwyżek stóp procentowych po sierpniowej przerwie uzależnione będą od skali luzowania fiskalnego. Ponieważ w perspektywie przyszłorocznych wyborów parlamentarnych oczekujemy utrzymania ekspansywnej polityki fiskalnej, stąd Rada Polityki Pieniężnej może być zmuszona do kontynuacji podwyżek oprocentowania. Dlatego też w naszej ocenie istnieje ryzyko, że stopa referencyjna wzrośnie w okolice 8,00%.  Warunkach ekspansywnej polityki fiskalnej opanowanie inflacji wymaga silniejszego dostosowania po stronie polityki monetarnej, aby ostudzić wyraźnie rozgrzaną gospodarkę. Silne wyhamowanie gospodarki jest obecnie pożądanym kierunkiem gospodarki, który będzie sprzyjał opanowaniu inflacji w średnim okresie.

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


Millennium analizy i komentarze

Millennium analizy i komentarze

Bank Millennium jest ogólnopolskim, nowoczesnym bankiem oferującym swoje usługi wszystkim segmentom rynku poprzez sieć placówek, sieci indywidualnych doradców i bankowość elektroniczną. Wykorzystujemy najnowocześniejsze technologie i najlepsze tradycje bankowości, z powodzeniem konkurując we wszystkich segmentach rynku finansowego.


Reklama

Czytaj dalej