Kolejny miesiąc to kolejne zaskoczenie w górę w inflacji, o czym pisaliśmy w oddzielnym komentarzu. Choć najważniejszy październikowy odczyt już za nami, to inne wskaźniki też mogą wzbudzić trochę emocji. Poniżej nasze prognozy danych publikowanych w październiku.
Data |
Publikacja |
Okres |
mBank |
Rynek |
Poprzednio |
Komentarz |
03.10 |
PMI (pkt.) |
wrz |
39,6 |
40,0 |
40,9 |
PMI jest już na tak niskich poziomach, że zagrożenie niespodziankami (w obie strony) jest spore - wszak wskaźnik w teorii powinien pokazywać sytuację w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Jak długo można spadać? W nasze ocenie, we wrześniu jeszcze może. |
~05.1025.10 |
Stopa bezrobocia (%) |
wrz |
4,7 |
4,8 |
4,8 |
Jesteśmy niżej od konsensusu najprawdopodobniej dlatego, że zakładamy większy wpływ corocznej rewizji liczby aktywnych zawodowo. |
14.10 |
Saldo obrotów bieżących (mln EUR) |
sie |
-1600 |
-1492 |
-1735 |
Eksport: 16,5% r/r. Import : 19,6% r/r. |
17.10 |
Inflacja (% r/r) |
wrz |
17,0 |
16,5 |
16,1 |
Wstępny odczyt przebił nasze (najśmielsze ex aequo z kilkoma innymi zespołami) oczekiwania. Komentarz pod linkiem. |
20.10 |
Zatrudnienie (% r/r) |
wrz |
2,4 |
2,4 |
2,4 |
Do tej pory odporność rynku pracy była zdumiewająca i jak na razie niewiele wskazuje na to, aby w najbliższym czasie miało się coś zmienić. Zwolnienia powinny pojawić się relatywnie najpóźniej jako skutek spowolnienia rynku pracy. |
20.10 |
Płace (% r/r) |
wrz |
14,9 |
13,1 |
12,7 |
Jesteśmy wysoko nad konsensusem. Obstawiamy spory wpływ kolejnych dodatków inflacyjnych w górnictwie, które mają być wypłacone do końca września (+ 1,5pp do "trendu"). |
20.10 |
Produkcja przemysłowa (% r/r) |
wrz |
9,4 |
8,8 |
10,9 |
Produkcja równolegle do trendu z lat ubiegłych (ale wciąż znacząco powyżej). Przypominamy, że prognozujemy produkcję sprzedaną a nie wyprodukowaną. W tym może być też widoczna sprzedaż "z zapasów". |
20.10 |
PPI (% r/r) |
wrz |
25,7 |
25,5 |
25,5 |
Utrzymujemy, że na rocznej dynamice inflacji producenckiej jesteśmy blisko szczytu. Nasza prognoza jest tylko nieznacznie wyższa od konsensusu, co może wynikać z przyjętego założenia dot. rewizji danych z poprzedniego miesiąca. |
21.10 |
Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) |
wrz |
7,5 |
6,6 |
6,1 |
Chwilowa przerwa w zygzakowatym ruchu w dół (trend jest nieubłagany, budowlanka do niego wróci). Widzimy szansę na dobry wynik robót inżynieryjnych (przekop Mierzei?). |
21.1x`0 |
Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) |
wrz |
3,8 |
4,5 |
4,2 |
Dzieje się tu niewiele. Wciąż stabilnie widzimy sprzedaż samochodów, pozostałe kategorie pod mocnym negatywnym wpływem inflacji, nieco pomagała 14. emerytura (wypłacana sierpień/wrzesień). |
24.10 |
Podaż pieniądza M3 (% r/r) |
wrz |
7,6 |
7,4 |
7,4 |
W poprzednim miesiącu dane o podaży pieniądza zaskoczyły wyraźnie w górę. We wrześniu dostrzegamy także potencjał do lekkiego zaskoczenia. Należy brać pod uwagę, że wysoka inflacja powinna napędzać podaż pieniądza, zwłaszcza w obliczu wciąż silnego rynku pracy i nieco słabszego popytu na obligacje detaliczne. |
Powody stojące za naszymi prognozami przedstawiliśmy wyżej
Pozostaje jedno pytanie: co zrobi Rada? Naszym zdaniem RPP zdecyduje się na kolejną podwyżkę stóp o 25pb. Głowy analityków, ekonomistów i całego społeczeństwa mogą być rozgrzane po wrześniowym wyskoku inflacji (17,2% r/r i rozpędzająca się inflacja bazowa), ale trzeba pamiętać, że Rada podejmuje decyzje patrząc w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Tu, zgodnie z ostatnimi dostępnymi projekcjami NBP, inflacja będzie się obniżać, co dla większości członków będzie argumentem za ostrożną podwyżką.
W naszej ocenie, w gronie RPP silne jest przekonanie, że obecne procesy cenowe są w zdecydowanej większości poza kontrolą Rady (czynniki zewnętrzne), a każda kolejna podwyżka stóp powyżej poziomu 7% może mieć coraz poważniejsze negatywne skutki dla zmiennych realnych (wzrost, rynek pracy). Rada będzie starała się dać sygnał, że "walczy" (stąd podwyżka o 25pb) tak, aby starać się utrzymać na wodzy oczekiwania inflacyjne. W tle zaś będzie czekać na oddziaływanie zacieśniania ze strony wielkich globalnych graczy (Fed, EBC -> zduszenie inflacji i spowolnienie wzrostu w największych gospodarkach będzie pomagać zduszeniu inflacji w Polsce).