Reklama
WIG82 391,63+1,02%
WIG202 423,39+1,19%
EUR / PLN4,32+0,08%
USD / PLN4,00+0,32%
CHF / PLN4,42+0,20%
GBP / PLN5,05+0,22%
EUR / USD1,08-0,24%
DAX18 507,91+0,17%
FT-SE7 956,03+0,30%
CAC 408 243,33+0,47%
DJI39 760,08+1,22%
S&P 5005 248,49+0,86%
ROPA BRENT85,77+0,08%
ROPA WTI81,82+0,12%
ZŁOTO2 192,89+0,05%
SREBRO24,40-0,69%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

Prognozy krótkoterminowe - marzec 2022. RPP szykuje kolejną podwyżkę? [PMI, stopa bezrobocia, saldo obrotów bieżących, inflacja, zatrudnienie, produkcja przemysłowa, płace, PPI]

Ekonomiści mBanku | 10:56 01 marzec 2022
Prognozy krótkoterminowe - marzec 2022. RPP szykuje kolejną podwyżkę? [PMI, stopa bezrobocia, saldo obrotów bieżących, inflacja, zatrudnienie, produkcja przemysłowa, płace, PPI]
freepik.com
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

Miesięczne dane makroekonomiczne za luty (wymiar stricte historyczny) schodzą na dalszy plan. Nie dotyczy to jednak RPP. Działania RPP zdeterminowane będą wojną na Ukrainie, sankcjami oraz ich wpływem na inflację i realną gospodarkę. Niekoniecznie będzie to hawkish twist. Nie spodziewamy się jednak gwałtownych zmian już na marcowym posiedzeniu. Wciąż zakładamy, że RPP podniesie stopy o 50pb. To może być jednak punkt zwrotny i w kolejnych miesiącach tempo podwyżek stóp spadnie.

 

Data

Publikacja

Okres

mBank

Rynek

Poprzednio

Komentarz

01.03

PMI (pkt.)

lut

55,3

54,6

54,5

W górę poszły europejskie wskaźniki - w górę więc powinien powędrować również krajowy indeks. Skala wzrostu jednak dużo mniejsza niż w Europie (tam głównie pomagały usługi).

~04.03-23.03

Stopa bezrobocia (%)

lut

5,4

5,5

5,5

Sezonowość plus wciąż przewidywalny (aczkolwiek gasnący) wpływ popytu na pracę na rejestracje netto. 

16.03

Saldo obrotów bieżących (mln EUR)

sty

-2600

-943

-3957

Nieznana skala transferu z UE na początku roku (powinien być spory plus). Należy nastawić się na spory deficyt handlowy (głównie efekt importu). Rewizje mogą przynieść znaczące zmniejszenie deficytu w grudniu.

15.03

Inflacja (% r/r)

lut

8,0

8,1

9,2

Trudny miesiąc dla cen żywności (nie wiadomo jak dużo podwyżek umknęło w styczniu poza okresem zbioru danych). Fakty sugerują jednak, że rynki hurtowe są dość stabilne prócz owoców i warzyw (mięso spada, stabilizacja na zbożach i mąkach). Do tego dochodzi obniżka VAT. Obstawiamy, że ceny żywności spadną o ~2% m/m,  paliwa ~8% m/m, zaś energia ~1% m/m (kolejna runda obniżek VAT). Na inflacji bazowej garb w dynamikach miesięcznych (nieco wolniej, ale nadal jeszcze wysoko – obstawiamy na wszelki wypadek z górką). Inflacja bazowa: styczeń 6,0%, luty 6,4%. Ryzyka: w górę na kategoriach niebazowych, w dół na bazowych.

18.03

Zatrudnienie (% r/r)

lut

2,4

2,2

2,3

Wynik stycznia ustawił dynamiki na cały rok. Prognoza nie odbiega od typowych wyników dla lutego. Metodologia wypełniania ankiet sugeruje, że nie zobaczymy tu jeszcze ewentualnego odpływu części pracujących Ukraińców. 

18.03

Płace (% r/r)

lut

10,2

9,9

9,5

Wynik płac zgodnie z trendem, który zakładamy na ten rok. Niewiele się tu na razie dzieje, nie zakładamy skokowych wzrostów wynagrodzeń w związku ze zmianami podatkowymi - będzie to bardziej rozmyte w czasie.

18.03

Produkcja przemysłowa (% r/r)

lut

13,5

15,2

19,2

Produkcja przemysłowa będzie schodzić z wysokich poziomów. Uparcie twierdzimy, że dotychczasowe wyniki to efekt sprzedaży de facto już wcześniej wyprodukowanego produktu (np. po otrzymaniu brakującej części). Z każdym kolejnym miesiącem efekt ten będzie coraz mniejszy. Do tego dochodzi niższa produkcja energii w lutym.

18.03

PPI (% r/r)

lut

15,0

15,1

14,8

Obniżki PGNiG dla klientów biznesowych (do 1 lutego o 10%). Ceny ropy naftowej robią swoje, za wcześnie aby odwrócić zmiany na cenach bazowych. Plus bardzo możliwa rewizja w górę poprzedniej wartości.

21.03

Produkcja budowlano-montażowa (% r/r)

lut

23,1

23,1

20,8

Zakładamy lekką korektę na budowie budynków. Roboty inżynieryjne i specjalistyczne będą szły swoim tempem. Sprzyja ciepły luty

21.03

Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r)

lut

11,6

8,1

10,6

Odczyt zagwozdka ze względu na końcówkę miesiąca. Obserwowana wysoka sprzedaż m.in. paliw w związku z wojną w Ukrainie podbiła wynik sprzedaży w lutym. Do tego dochodzi część popytu przeniesiona ze stycznia po tarczach antyinflacyjnych (paliwa).

22.03

Podaż pieniądza M3 (% r/r)

lut

7,3

7,7

7,7

Symptomy spowalniania aktywności kredytowej po stronie konsumentów vs potencjalne wzrosty aktywności kredytowej po stronie firm. Koniec miesiąca niejasny

Tak jak napisaliśmy na wstępie, kluczowa dla RPP będzie ocena wpływu wojny i sankcji na inflację i realną gospodarkę

W naszej ocenie gospodarka mierzyć się będzie ze złożeniem szoków: popytowego (niższy eksport do Rosji i Ukrainy) i podażowego (ceny surowców, ceny zbóż, wahania siły roboczej, spowalnianie produkcji - brak komponentów, ale tym razem z nowych źródeł). W krótkim terminie można oczekiwać szybszego wzrostu inflacji (10% jest w zasięgu), ale nie oczekujemy, że wywoła to mocniejszą niż wcześniej prognozowaliśmy reakcję RPP. Jesteśmy coraz bliżej coraz bardziej klasycznego szoku podażowego. Szok nie jest związany z polską gospodarką.

To import ryzyka kredytowego, więc konieczność przyspieszenia podwyżek stóp (i tym samym trwałego zwiększenia wynagrodzenia za ryzyko w kursie) jest dyskusyjny. Po ustabilizowaniu warunków rynkowych, bardziej prawdopodobne są interwencje walutowe (jeśli kurs EURPLN nie będzie się obniżał). Wciąż prognozujemy więc podwyżkę o 50pb, bo RPP celuje w średni termin i dotychczasowe poziom stóp nie zapewnia stabilności inflacji w takim okienku czasowym. Marcowa projekcja będzie obarczona całym zestawem ryzyk, zwłaszcza w krótkim terminie. Długi termin to w naszej ocenie raczej szansa na niższą niż wyższą stopę docelową (rynek wycenia przejściowo coś zbliżonego do 5%).

Spodziewamy się więc dalszych podwyżek po marcu, ale ich tempo wyhamuje (po 25pb), a skala zależna będzie od wspomnianego wpływu na gospodarkę realną. Kolejny szok popytowy oraz efekty szoku podażowego nakładają się tu na cyklicznie spowolnienie polskiej gospodarki.

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


Ekonomiści mBanku

Ekonomiści mBanku

mBank od lat jest synonimem innowacyjnych rozwiązań w bankowości. Byliśmy pierwszym w pełni internetowym bankiem w Polsce, a dziś wyznaczamy kierunek rozwoju bankowości mobilnej i online. Jesteśmy jedną z najsilniejszych i najszybciej rozwijających się marek finansowych w Polsce, od 1992 roku notowaną na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.


Reklama

Czytaj dalej