PL: Na dziś na godz. 15:00 zaplanowana jest konferencja prezesa Narodowego Banku Polskiego A. Glapińskiego po grudniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Szczególną uwagę będziemy przywiązywać zawartym we wczorajszym komunikacie sygnałom kolejnych podwyżek stóp procentowych, oczekiwaniom co do inflacji oraz ocenie wpływu na nią kursu walutowego.
Zważywszy, że Rada podkreśla znaczenie danych i nowych informacji dla perspektyw poziomu stóp procentowych nie zakładamy, że prezes przybliży docelowy poziom stóp procentowych w tym cyklu zacieśniania monetarnego, zwłaszcza, że skład Rady, a tym samym jej funkcja reakcji, będzie ulegała w I połowie 2022 r. zmianom.
Wydarzenia i komentarze
PL: Rada Polityki Pieniężnej podniosła na ostatnim decyzyjnym posiedzeniu w tym roku stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego o 0,50 pkt proc., zgodnie z naszymi oczekiwaniami, jak i konsensusem rynkowym. W rezultacie stopa referencyjna wynosi 1,75% i jest najwyższa od października 2014 r. Uzasadnieniem podwyżki stóp procentowych jest wzrost inflacji i ryzyko przewyższania przez nią także w średnim okresie celu NBP. Szczególną uwagę w komunikacie zwracają sygnał, że „decyzje Rady w kolejnych miesiącach będą nadal nakierowane na obniżenie inflacji do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie, przy uwzględnieniu kształtowania się sytuacji koniunkturalnej, tak aby zapewnić średniookresową stabilność cen".
Naszym zdaniem fragment ten nosi znamiona „forward guidance", co jest pewnym novum w komunikacji w ostatnim okresie Rady Polityki Pieniężnej, która do tej pory unikała tego typu deklaracji. Odbieramy to jako zapowiedź kontynuacji podwyżek stóp procentowych. Rada nie zapowiedziała jednak docelowego ich poziomu, co nie zaskakuje w obliczu wysokiej niepewności dotyczącej perspektyw wzrostu gospodarczego i inflacji. Taka forma przekazu może jednak wzmocnić oddziaływanie na stabilizowanie oczekiwań inflacyjnych dokonanych podwyżek stóp procentowych.
Grudniowa decyzja RPP to kolejny krok w cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, który będzie kontynuowany w kolejnych miesiącach. W naszej ocenie kolejna podwyżka stóp możliwa jest już w styczniu, a jej skala może być podobna do wczorajszej. Dokładniejsza ocena skali i terminu kolejnych decyzji będzie możliwa jednak po dzisiejszej konferencji prezesa NBP. Niemniej retoryka komunikatu oraz wypowiedzi przedstawicieli RPP w ostatnich tygodniach sugerują chęć skoncentrowania podwyżek w czasie. Szczególnie, że inne banki centralne regionu Europy Środkowo-Wschodniej rozpoczęły cykl podwyżek stóp wcześniej i bardziej dynamicznie zacieśniały warunki monetarne, wynikiem czego była presja na osłabienie złotego.
Rynki na dziś
Wczorajsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej o podwyższeniu stóp procentowych o 50 pkt. baz. spotkała się z niewielką przeceną złotego, gdyż część inwestorów liczyła na bardziej agresywny ruch. W rezultacie, kurs EUR/PLN przesunął się do poziomu 4,61 i tu oczekuje na dzisiejsze wydarzenie dnia a mianowicie konferencję prasową prezesa Narodowego Banku Polskiego. Po wczorajszym komunikacie RPP, w którym zawarto nowe sformułowanie z gatunku forward guidance inwestorzy liczyć będą – w naszej ocenie niesłusznie – na rozwinięcie przez A. Glapińskiego perspektyw zacieśniania polityki monetarnej w 2022 roku. Uzupełnieniem wydarzeń na rynku długu będzie przetarg zamiany, na którym Ministerstwo Finansów sprzeda papiery OK0724, PS1026, WZ1126, WZ1131 i DS0432, a odkupi PS0422, OK0722, WS0922 i WZ1122 dzięki czemu stopień prefinansowania przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych zbliży się do około 10%.