Wczorajsza sesja na GPW nie przyniosła istotnych zmian indeksów. WIG i sWIG80 pozostały bez zmian, WIG20 spadł symboliczne -0,1%, a mWIG40 zyskał 0,4%. Wśród spółek z WIG20 zdecydowanie przeważały spadki (16 spółek z 20), ale neutralne zakończenie indeksu było możliwe dzięki drugiej z rzędu bardzo dobrej sesji CD Projekt (5,5%), który kontynuował wzrosty po informacji o pracy nad mobilną grą w świecie „Wiedźmina”. Na szerokim rynku uwagę zwracały wzrosty Biomedu (12,7%) oraz Mabionu (11,8%). Najbardziej wyczekiwanym wydarzeniem dnia było przemówienie szefa FED, który zapowiedział, że amerykański bank centralny będzie tolerował przejściowo inflację wyższą niż 2% i będzie mniej skłonny do podwyższania stóp nawet w momencie spadku stopy bezrobocia. Reakcja rynków nie była jednoznaczna. Początkowo tracił dolar, zyskiwało złoto i rosły ceny długu, ale zaraz potem rynki wróciły do wcześniejszych poziomów. Giełdy w Europie zakończyły dzień spadkami (DAX -0,7%, CAC -0,6%, FTSE -0,8%), natomiast sesja USA zakończyła się nieznacznymi zmianami (S&P 0,2%, Nasdaq -0,3%). Dzisiaj rano giełdy w Azji są w mieszanych nastrojach, ale kontrakty terminowe na S&P wskazują na lekki optymizm.
SKRÓT INFORMACJI ZE SPÓŁEK
- COVID-19: stabilne wzrosty nowych zakażeń w USA/EU; Indie z nowym rekordem; Fed będzie celował w cel średniej inflacji 2%; Chińczycy opracowali nowy, szybki/dokładny test na wirusa; w kraju nowe strefy czerwone i żółte w tym m. Kraków [komentarz BDM];
- Kruk: Zysk netto w 2Q20 wyniósł PLN 43m wobec konsensusu PLN 4m [komentarz BDM];
- 11 bit studios: Spółka w 2Q’20 wypracowała 11,6 mln PLN EBITDA, zgodnie z konsensusem [komentarz BDM];
- Elektrotim: mocne wyniki za 2Q’20 i gotówka netto na bilansie po raz pierwszy od blisko 3 lat; backlog +59% r/r [komentarz BDM];
- PCC Exol: EBITDA w 2Q’20 9% poniżej naszych oczekiwań (+59% r/r, -18% q/q); spółka wskazuje już na standardowy popyt (sprzed pandemii) na surfaktanty do detergentów [komentarz BDM];
- Cyfrowy Polsat: Grupa liczy na stabilne r/r przychody z reklam tv w 2H’20;
- VRG: Grupa liczy na poprawę marż w 2H’20;
- Neuca: Grupa spodziewa się, że dynamika rynku hurtu aptecznego w 3Q’20 będzie bliska zeru;
- Medicalgorithmics: Spółka liczy na poprawę wyników w 3Q’20 Q/Q – M. Sztandera;
- Mercor: Strategia spółki zakłada rozwój, ale bez dużych inwestycji – K. Krempeć;
- Getin Noble Bank: Bank utworzy w wynikach za 2Q’20 odpis w wys. 90 mln PLN (dot. COVID-19);
- Rafako: Spółka zrestrukturyzuje zatrudnienie;
- Alumetal, Asseco Poland, Toya, K2 Internet, JWC, Marvipol, Patentus, Apator, Decora: Publikacja wyników za 2Q’20.
WYKRES DNIA
Fed zgodnie z oczekiwaniami zmienia podejście do inflacji i będzie posługiwał się średnią miarą, co w praktyce może wydłużyć okres niskich stóp procentowych. Złoto najpierw szybko zyskuje 2%, by w drugiej reakcji stracić 3% do poziomów sprzed komunikatu.
Złoto [USD/oz]- intraday
Źródło: Dom Maklerski BDM S.A., Bloomberg.
WIG20 vs mWIG40 vs sWIG80 [zmiana % YTD]
Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.
WIG20
Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.
S&P500
Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.
Informacje o spółkach
COVID-19
Codzienny monitoring COVID-19.
BDM: Minął 232 dzień epidemii w Chinach, 210 w UE i 177 w Polsce. Wirus jest obecny w 213 krajach. Liczba globalnych przypadków przekroczyła 24,4 mln (+273 tys.), a śmierci 830 tys. Aktywnych przypadków jest 7,59 mln.
W USA w czwartek tempo nowych zakażeń 44,5 tys.- porównywalnie do danych sprzed tygodnia. Na sympozjum w Jackson Hole Powell powiedział, że Fed będzie dążył do inflacji, która średnio w czasie wynosi 2%, co oznacza dopuszczenie okresów przeregulowania. Na to liczyły rynki finansowe: zyskały akcje, straciły obligacje. Dolar najpierw spadał, ale odrobił większość strat. Podobnie złoto, które początkowo zyskiwało ale ostatecznie zakończyło dzień stratą. Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła o 98 tys. w/w do 1,01 mln PLN.
W Europie tempo nowych przypadków w monitorowanych 30 krajach w czwartek na poziomie 17,2 tys. vs ok. 18,0 tys. przed tygodniem. Nowy rekord pandemii w Rumunii (1504).
W Polsce na dzień 27.08.2020 było 64,689 tys. przypadków (+887 vs 729 dzień wcześniej). Najwięcej przypadków oczywiście w śląskim (20,135 tys. +118 os. vs +114 dzień wcześniej), ale najwięcej nowych w Małopolsce (aż 233 przypadki- nowy rekord pandemii, Kraków w strefie żółtej). Nowy rekord pandemii również w woj. warmińsko-mazurskim Ministerstwo Zdrowia podało że wykonywało 28,3 tys. testów. Wskaźnik pozytywnych testów rośnie do 3,1% (cum 2,5%). Liczba osób na kwarantannie rośnie (101,7 tys.). Liczba hospitalizowanych również lekko rośnie do 2,185 tys.
Opracowany w Chinach test szybko i dokładnie sprawdza obecność koronawirusa SARS-CoV-2 bez użycia skomplikowanego sprzętu. Wyniki badania są dostępne w ciągu 40 minut. Wykorzystano w nim intensywnie używaną w ostatnich latach metodę inżynierii genetycznej CRISPR. Firma Abbott Laboratories podskoczyła aż o 10% po uzyskaniu zgody na 15-minutowy test Covid. Amerykański rząd ma kupić 150 mln testów za 750 mln USD.
Jak co czwartek MZ zaktualizowało listę powiatów w „strefach”. Jest 7 powiatów w strefie czerwonej i 11 w żółtej (w tym miasto Kraków). Zagrożone dodatkowymi obostrzeniami: powiat brzeski, oleski, myszkowski oraz miasto Sopot. Listę „rankingową” powiatów można śledzić na https://piotrekt.github.io/covid19-polska/
Podjąłem decyzję o zmianie zasad kwarantanny i izolacji; po południu przedstawimy pakiet rozwiązań, będzie to m.in. skrócenie okresu kwarantanny do 10 dni - minister zdrowia Adam Niedzielski.
Wśród górników w czwartek ponownie niewiele nowych przypadków (5 vs 2 dzień wcześniej). Wyzdrowiało 102 os. Tym samym liczba aktywnych przypadków spadła do 654 os.(najniżej od 25.07).
Tempo nowych zarażeń os/dzień
Data |
RAZEM |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Chiny |
USA |
UE (30) |
|
|
|
|
|
|
|
|
Ukraina |
RPA |
Indie |
Brazylia | ||
Włochy |
Niemcy |
Francja |
Hiszp. |
UK |
Szwecja |
Polska |
Czechy | |||||||||
19 lip |
220 073 |
38 |
61 847 |
5 918 |
218 |
309 |
0 |
1 430 |
1 553 |
0 |
358 |
90 |
744 |
13 449 |
40 425 |
23 529 |
20 lip |
203 629 |
22 |
51 947 |
8 497 |
190 |
590 |
2 080 |
2 142 |
580 |
767 |
279 |
153 |
690 |
9 300 |
37 132 |
20 257 |
21 lip |
245 567 |
11 |
73 995 |
6 999 |
128 |
392 |
584 |
2 180 |
445 |
118 |
399 |
226 |
687 |
8 170 |
37 740 |
41 008 |
22 lip |
281 087 |
14 |
70 702 |
8 036 |
280 |
559 |
998 |
2 208 |
560 |
338 |
380 |
246 |
841 |
13 150 |
45 720 |
67 860 |
23 lip |
270 304 |
22 |
64 252 |
8 065 |
306 |
605 |
1 062 |
2 107 |
769 |
259 |
418 |
230 |
874 |
13 104 |
49 310 |
59 961 |
24 lip |
229 409 |
21 |
77 848 |
9 460 |
252 |
742 |
1 130 |
2 342 |
768 |
234 |
458 |
281 |
1 004 |
13 944 |
48 916 |
58 249 |
25 lip |
321 358 |
34 |
65 965 |
7 754 |
274 |
655 |
0 |
1 860 |
767 |
0 |
584 |
131 |
1 144 |
12 204 |
48 611 |
48 234 |
26 lip |
204 229 |
46 |
56 012 |
5 757 |
0 |
389 |
0 |
1 736 |
745 |
0 |
443 |
112 |
944 |
11 233 |
49 981 |
25 133 |
27 lip |
220 432 |
61 |
56 310 |
10 427 |
422 |
445 |
2 551 |
2 709 |
685 |
398 |
337 |
192 |
835 |
7 096 |
44 457 |
23 284 |
28 lip |
252 291 |
68 |
61 760 |
8 415 |
202 |
595 |
725 |
2 891 |
581 |
99 |
502 |
283 |
934 |
7 232 |
51 596 |
40 816 |
29 lip |
304 675 |
101 |
74 938 |
9 847 |
288 |
453 |
1 392 |
2 819 |
763 |
288 |
512 |
294 |
1 048 |
11 362 |
50 294 |
69 074 |
30 lip |
269 399 |
105 |
68 031 |
11 729 |
382 |
1 375 |
1 377 |
2 677 |
846 |
318 |
615 |
0 |
1 222 |
11 046 |
52 783 |
57 837 |
31 lip |
300 116 |
127 |
66 545 |
11 968 |
379 |
864 |
1 346 |
3 149 |
880 |
322 |
657 |
481 |
1 104 |
11 014 |
61 242 |
52 383 |
1 sie |
251 752 |
45 |
58 908 |
9 212 |
295 |
606 |
0 |
3 298 |
771 |
0 |
658 |
125 |
1 205 |
10 107 |
54 735 |
45 392 |
2 sie |
229 329 |
48 |
47 511 |
9 820 |
238 |
215 |
2 820 |
2 398 |
743 |
0 |
548 |
101 |
1 152 |
8 195 |
52 972 |
25 800 |
3 sie |
201 452 |
43 |
45 570 |
9 818 |
159 |
891 |
556 |
3 285 |
928 |
590 |
575 |
208 |
1 020 |
5 377 |
52 050 |
16 641 |
4 sie |
258 746 |
36 |
56 773 |
10 945 |
190 |
717 |
1 039 |
4 082 |
670 |
169 |
680 |
278 |
1 099 |
4 456 |
50 868 |
51 603 |
5 sie |
269 900 |
27 |
53 524 |
12 396 |
384 |
1 285 |
1 695 |
3 185 |
891 |
359 |
640 |
243 |
1 289 |
8 559 |
57 923 |
57 152 |
6 sie |
278 919 |
37 |
58 636 |
12 577 |
401 |
926 |
1 604 |
2 868 |
950 |
427 |
726 |
202 |
1 346 |
8 307 |
62 538 |
53 139 |
7 sie |
280 287 |
37 |
59 202 |
13 975 |
552 |
1 157 |
2 288 |
3 237 |
871 |
356 |
809 |
329 |
1 503 |
7 292 |
61 537 |
50 230 |
8 sie |
267 983 |
31 |
56 070 |
10 221 |
347 |
707 |
0 |
3 518 |
758 |
0 |
843 |
175 |
1 516 |
7 712 |
64 399 |
49 970 |
9 sie |
218 195 |
23 |
47 116 |
10 670 |
463 |
385 |
2 035 |
2 398 |
1 062 |
0 |
624 |
118 |
1 233 |
6 671 |
62 064 |
23 010 |
10 sie |
219 697 |
49 |
49 517 |
11 178 |
259 |
1 220 |
2 819 |
1 486 |
816 |
649 |
619 |
141 |
1 045 |
3 739 |
53 601 |
22 048 |
11 sie |
209 989 |
44 |
46 855 |
12 394 |
412 |
1 032 |
1 397 |
3 550 |
1 148 |
154 |
551 |
289 |
1 211 |
2 511 |
60 963 |
54 923 |
12 sie |
336 432 |
25 |
55 807 |
16 780 |
476 |
1 319 |
2 524 |
5 490 |
1 009 |
329 |
715 |
292 |
1 481 |
2 810 |
66 999 |
52 392 |
13 sie |
284 233 |
19 |
51 722 |
17 532 |
522 |
1 422 |
2 669 |
5 820 |
1 129 |
397 |
811 |
326 |
1 632 |
3 946 |
62 976 |
60 091 |
14 sie |
242 896 |
30 |
63 742 |
19 092 |
574 |
1 510 |
2 846 |
5 950 |
1 440 |
442 |
832 |
292 |
1 781 |
6 275 |
65 609 |
54 019 |
15 sie |
310 569 |
22 |
47 813 |
17 551 |
629 |
697 |
3 310 |
6 196 |
1 012 |
0 |
771 |
198 |
1 878 |
4 513 |
63 986 |
38 201 |
16 sie |
213 288 |
19 |
42 936 |
12 734 |
477 |
519 |
3 015 |
3 490 |
1 105 |
0 |
594 |
121 |
1 695 |
3 692 |
58 455 |
23 101 |
17 sie |
209 673 |
22 |
34 638 |
9 254 |
320 |
1 693 |
493 |
1 833 |
713 |
751 |
595 |
190 |
1 517 |
2 541 |
53 941 |
19 373 |
18 sie |
243 084 |
22 |
44 519 |
12 187 |
401 |
1 420 |
2 238 |
2 128 |
1 089 |
174 |
597 |
281 |
1 646 |
2 258 |
65 022 |
47 784 |
19 sie |
273 277 |
17 |
46 977 |
16 382 |
642 |
1 586 |
3 776 |
3 715 |
812 |
192 |
735 |
315 |
2 005 |
3 916 |
69 196 |
49 298 |
20 sie |
280 646 |
7 |
44 396 |
18 021 |
840 |
1 586 |
4 771 |
3 349 |
1 182 |
399 |
767 |
247 |
2 152 |
3 880 |
68 507 |
45 323 |
21 sie |
261 145 |
22 |
47 581 |
18 476 |
947 |
1 737 |
4 586 |
3 650 |
1 033 |
258 |
903 |
506 |
2 138 |
3 398 |
69 039 |
30 355 |
22 sie |
264 085 |
22 |
45 855 |
19 222 |
1 071 |
832 |
3 602 |
6 900 |
1 288 |
0 |
900 |
239 |
2 389 |
3 707 |
70 068 |
50 032 |
23 sie |
216 409 |
12 |
34 759 |
16 095 |
1 209 |
633 |
4 897 |
3 950 |
1 041 |
0 |
581 |
133 |
2 042 |
2 728 |
61 749 |
23 421 |
24 sie |
216 645 |
16 |
37 626 |
12 196 |
953 |
1 628 |
1 955 |
2 080 |
972 |
653 |
548 |
258 |
1 855 |
1 677 |
59 696 |
17 078 |
25 sie |
184 670 |
14 |
38 120 |
14 105 |
876 |
1 461 |
3 304 |
2 415 |
1 184 |
170 |
763 |
367 |
1 715 |
1 567 |
66 873 |
47 134 |
26 sie |
278 633 |
15 |
43 918 |
19 294 |
1 366 |
1 427 |
5 429 |
3 594 |
1 048 |
181 |
729 |
403 |
1 704 |
2 684 |
75 995 |
47 161 |
27 sie |
273 543 |
8 |
44 451 |
17 220 |
1 409 |
1 561 |
6 111 |
3 781 |
1 522 |
887 |
218 |
2 010 |
2 585 |
76 826 |
44 235 | |
Dzień COVID |
233 |
233 |
222 |
211 |
211 |
187 |
186 |
210 |
211 |
207 |
178 |
176 |
179 |
177 |
212 |
185 |
| ||||||||||||||||
RAZEM tys. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
przypadki |
24 373 497 |
85 004 |
5 866 053 |
2 174 324 |
263 949 |
240 571 |
260 209 |
417 704 |
330 368 |
83 898 |
64 689 |
23 169 |
114 663 |
618 286 |
3 384 575 |
3 761 391 |
śmierci |
830 518 |
4 715 |
180 814 |
183 416 |
35 463 |
9 290 |
30 581 |
28 996 |
41 564 |
5 820 |
2 010 |
418 |
2 449 |
13 628 |
60 472 |
118 649 |
zdrowi |
15 952 932 |
83 248 |
2 101 326 |
969 724 |
206 554 |
212 909 |
86 271 |
150 376 |
1 564 |
b.d. |
44 097 |
17 190 |
56 149 |
531 338 |
2 523 771 |
3 122 846 |
aktywne |
7 590 047 |
b.d. |
3 583 913 |
1 021 184 |
21 932 |
18 372 |
143 357 |
238 332 |
287 240 |
#ARG! |
18 582 |
5 561 |
56 065 |
73 320 |
800 332 |
519 896 |
Źródło: BDM, Bloomberg.(przejście na jedno źródło danych od 30.04). *- dzień od pierwszego przypadku. **- UE27+ Szwajc./UK/Norwegia
Kruk
Spółka opublikowała wyniki za 2Q20:
|
2Q19 |
1Q20 |
2Q20 |
r/r |
kw./kw. |
vs. kons. |
vs. BDM |
Kons. |
BDM |
Przychody |
315,9 |
199,3 |
257,1 |
-19% |
29% |
14% |
11% |
225,2 |
231,7 |
Z portfeli nabytych |
283,2 |
155,9 |
223,0 |
-21% |
43% |
14% |
195,2 | ||
- Przychody odsetkowe |
267,9 |
275,9 |
290,0 |
8% |
5% |
16% |
250,2 | ||
- Aktualizacja wyceny |
6,8 |
-125,5 |
-74,4 |
na |
na |
35% |
-55,0 | ||
Z portfeli zleconych |
16,3 |
14,3 |
12,8 |
-21% |
-10% |
-5% |
13,5 | ||
Pozostałe przychody |
16,4 |
29,1 |
21,3 |
30% |
-27% |
-7% |
23,0 | ||
Koszty ogółem |
-208,5 |
-204,7 |
-203,7 |
-2% |
-1% |
5% |
13% |
-193,4 |
-180,7 |
EBIT |
106,4 |
-7,0 |
59,5 |
-44% |
na |
87% |
19% |
31,8 |
50,0 |
EBITDA |
117,5 |
4,6 |
71,0 |
-40% |
1439% |
68% |
15% |
42,2 |
61,9 |
EBITDA gotówkowa |
281,3 |
325,7 |
265,0 |
-6% |
-19% |
-7% |
283,7 | ||
Przychody finansowe netto |
-24,3 |
-46,8 |
-23,2 |
-5% |
-51% |
-9% |
-25,4 | ||
Zysk brutto |
82,0 |
-53,8 |
36,3 |
-56% |
na |
48% |
24,6 | ||
Zysk netto |
69,1 |
-62,2 |
42,8 |
-38% |
na |
920% |
83% |
4,2 |
23,4 |
Komentarz BDM: W 2Q20 zysk netto Kruka wyniósł PLN 43m (vs. PLN -62m straty w 1Q20 oraz PLN 69m zysku w 2Q19 oraz) wobec konsensusu PLN 4m oraz naszych oczekiwań PLN 23m. Pozytywnie zaskoczyły przychody (14% powyżej konsensusu). O ile negatywne aktualizacje były nieco większe od naszych oczekiwań (PLN -74m vs. zakładane PLN -55m), istotnie lepsze były przychody odsetkowe (8% r/r, 5% kw/kw). Pomogły również wysokie pozostałe przychody operacyjne netto (dotacja z Urzędu Pracy) oraz pozytywny podatek. Rozczarowały z kolei koszty (5% powyżej konsensusu), głównie ze względu na wysokie koszty usług windykacyjnych (PLN 25m odpis wartości spółki hiszpańskiej). Negatywne aktualizacje – podobnie jak w 1Q20 - miały miejsce na wszystkich rynkach, przy czym jedynie we Włoszech poziom negatywnej rewaluacji był wyższy niż w 1Q20. EBITDA gotówkowa spadła -6% r/r (-19% kw/kw), przy spłatach niższych o -7% r/r (-11% kw/kw). Wyniki Kruka za 2Q20 oceniamy lekko pozytywnie ze względu na rosnące przychody odsetkowe, ale również zrealizowane oszczędności kosztowe (koszty operacyjne spadły o PLN 26m w stosunku do 1Q20). W komentarzu do wyników CEO zwraca uwagę, że po dołku w kwietniu, już w kolejnych miesiącach wpłaty się poprawiały (maj – 86% celu, czerwiec – 89% celu). Spółka wróciła też do spotkań z klientami za pośrednictwem doradców terenowych. W dalszym ciągu uważamy, że ze względu na silny bilans, relatywnie niskie zadłużenie oraz wysoką efektywność operacyjną w ciągu najbliższych kilku lat Kruk będzie beneficjentem oczekiwanego wzrostu podaży portfeli. Biorąc jednak pod uwagę potencjalne dalsze negatywne rewaluacje, niepewną ścieżkę odbudowy gospodarki europejskiej (w tym dalszy rozwój pandemii) oraz utrzymujące się ryzyko ze strony regulacji prawnych, uważamy obecną wycenę (13x P/E na 2021 r.) za wymagającą.
PCC Exol
Spółka opublikowała raport za 2Q’20
Wybrane dane finansowe [mln PLN]
1Q'18 |
2Q'18 |
3Q'18 |
4Q'18 |
1Q'19 |
2Q'19 |
3Q'19 |
4Q'19 |
1Q'20 |
2Q'20 |
r/r |
2Q'20P BDM |
różnica | ||
Przychody |
160,7 |
169,3 |
168,8 |
137,3 |
174,0 |
154,5 |
158,9 |
151,2 |
178,0 |
145,6 |
-5,7% |
156,5 |
-6,9% | |
do detergentów |
70,2 |
72,0 |
73,5 |
52,1 |
58,0 |
55,7 |
60,9 |
57,0 |
66,6 |
58,8 |
5,6% |
66,9 |
-12,1% | |
do przemysłu |
58,5 |
67,2 |
69,8 |
54,9 |
78,7 |
66,8 |
67,7 |
62,6 |
76,8 |
57,7 |
-13,6% |
57,6 |
0,1% | |
Wynik brutto na sprzedaży |
20,8 |
24,6 |
27,6 |
21,7 |
32,5 |
24,9 |
28,3 |
26,1 |
35,2 |
32,7 |
31,6% |
32,6 |
0,3% | |
EBITDA |
9,7 |
12,5 |
13,4 |
8,9 |
18,5 |
9,4 |
13,3 |
10,3 |
20,7 |
17,0 |
80,1% |
18,6 |
-9,0% | |
EBITDA adj. |
9,7 |
12,5 |
13,4 |
8,9 |
18,5 |
10,6 |
13,3 |
10,3 |
20,7 |
17,0 |
59,3% |
18,6 |
-9,0% | |
EBIT |
7,3 |
10,0 |
10,8 |
6,4 |
16,0 |
6,8 |
10,6 |
7,6 |
17,9 |
14,2 |
107,3% |
15,8 |
-10,6% | |
Zysk brutto |
4,5 |
7,5 |
8,3 |
1,3 |
13,3 |
6,1 |
7,8 |
5,6 |
14,1 |
11,8 |
93,6% |
13,2 |
-10,6% | |
Zysk netto |
3,5 |
5,9 |
6,9 |
3,1 |
11,8 |
6,0 |
6,1 |
4,4 |
12,2 |
9,5 |
58,3% |
10,7 |
-11,3% | |
Marża brutto |
13,0% |
14,5% |
16,4% |
15,8% |
18,7% |
16,1% |
17,8% |
17,2% |
19,8% |
22,5% |
20,9% | |||
Marża EBITDA adj. |
6,0% |
7,4% |
7,9% |
6,5% |
10,7% |
6,9% |
8,3% |
6,8% |
11,6% |
11,6% |
11,9% | |||
Marża netto |
2,2% |
3,5% |
4,1% |
2,3% |
6,8% |
3,9% |
3,8% |
2,9% |
6,9% |
6,5% |
6,8% | |||
Dług netto |
186,0 |
180,9 |
177,4 |
154,7 |
180,2 |
163,6 |
189,3 |
167,8 |
175,2 |
198,3 |
21,2% |
191,0 |
3,8% | |
/EBITDA |
4,5 |
4,2 |
4,0 |
3,5 |
3,4 |
3,3 |
3,8 |
3,3 |
3,3 |
3,2 | ||||
Wolumeny kT |
21,1 |
23,1 |
24,3 |
18,1 |
22,9 |
21,0 |
22,7 |
21,8 |
25,2 |
20,6 |
20,7 |
-0,5% | ||
do detergentów |
14,2 |
15,2 |
15,9 |
12,1 |
13,7 |
13,0 |
14,9 |
14,2 |
16,3 |
13,8 |
14,3 |
-3,5% | ||
do przemysłu |
6,9 |
7,9 |
8,4 |
6,0 |
9,2 |
8,0 |
7,8 |
7,6 |
8,9 |
6,8 |
6,4 |
6,2% | ||
r/r |
-5% |
17% |
16% |
-10% |
9% |
-9% |
-7% |
20% |
10% |
-2% | ||||
do detergentów |
-6% |
6% |
17% |
-14% |
-4% |
-14% |
-6% |
17% |
19% |
6% | ||||
do przemysłu |
-3% |
43% |
15% |
0% |
33% |
1% |
-7% |
27% |
-3% |
-15% | ||||
P/E 12m |
40,4 |
36,1* | ||||||||||||
EV/EBITDA adj. 12m |
24,4 |
22,2* |
Źródło: BDM, spółka. * przy kursie 6,74 PLN/akcję kapitalizacja sięga 1,16 mld PLN.
BDM: wyniki są nieco słabsze od naszych oczekiwań o ok. 9% na poziomie EBITDA. Spadek wyniku o 18% q/q vs rekordowy 1Q’20 może być rozczarowaniem przy wycenie przekraczającej 1,1 mld PLN (efekt tzw. WIG COVID). Uwagę zwraca tylko 6% r/r wzrost wolumenów sprzedaży surfaktantów do detergentów (vs +19% r/r w 1Q’20, -4% poniżej naszych oczekiwań) mimo pandemii. Z kolei produkty do zastosowań przemysłowych spadły o 15% (6% powyżej oczek.).
Spółka informuje, że „(…) w związku z pandemią, w minionym okresie odnotowano większe zapotrzebowanie na surfaktanty, będące składnikami profesjonalnych detergentów, środków myjąco-czyszczących i dezynfekujących. Obecnie sytuacja ustabilizowała się i popyt w tej grupie produktów powrócił do standardowego poziomu sprzed wybuchu pandemii”.
Przy słabszym CFO (zaledwie 4 mln PLN) i wzroście CAPEX (aż 13,4 mln PLN) oraz wypłacie dywidendy 8,6 mln PLN dług netto rośnie do 198,3 mln PLN (4% powyżej oczekiwań) i stanowi 3,2x rocznej EBITDA.
CAPEX: „Zakończona została inwestycja w budowę instalacji do produkcji glicynianów. Przyczynia się ona do wzrostu sprzedaży i wprowadzania do oferty wyrobów, które znajdą zastosowanie w produkcji wysokiej jakości kosmetyków i środków higieny osobistej o łagodnym oddziaływaniu. Jednocześnie w 2Q’20 ze względu na sytuację epidemiczną związaną z COVID-19 zatrzymano wszystkie prace związane z największą inwestycją w instalację oksyalkilatów wysokomolowych (wzrost mocy o 10 tys. ton, +8,5%) oraz część projektów inwestycyjnych i modernizacyjnych. Aktualnie Spółka wznowiła procesy inwestycyjne w pierwotnie zakładanym zakresie (do wydania pozostało 14 mln PLN z budżetu sięgającego 62 mln PLN).