W piątek poznaliśmy mieszane dane z amerykańskiego rynku pracy. Według nich w grudniu przybyło 223 tys. nowych miejsc pracy wobec oczekiwanych 200 tys. Stopa bezrobocia spadła do 3.5% wobec spodziewanego wzrostu do 3.7%. Wolniej niż oczekiwano wzrosła jednak pensja godzinowa, bo o 4.6% r/r. Mimo, iż obecny konsensus z większym prawdopodobieństwem zakłada wzrost stóp procentowych o 25pb na lutowym posiedzeniu FOMC, my nadal podtrzymujemy że może to być jednak 50pb (łącznie 75pb w 1Q23). Fed tym ruchem będzie chciał zaznaczyć stanowczość w dążeniu do obniżenia inflacji.
W czwartek poznaliśmy wstępny odczyt inflacji konsumenckiej za grudzień dla krajowej gospodarki. Prognozy rynkowe wskazywały na poziom 17,30% vs 17,50% w listopadzie. Odczyt był jednak na poziomie 16,60% r/r. M/m dynamika wzrostu cen wyniosła +0,20%, a względem listopada spadły ceny paliw do prywatnych środków transportu oraz nośników energii. Uważamy jednak, że szczyt inflacji jest jeszcze przed nami. Szacujemy, że może on przypaść na początek 2023 roku, ze względu na wycofanie części obniżek podatków wprowadzonych w bieżącym roku w ramach Tarczy Anty-inflacyjnej. Dodatkowym bodźcem działającym w kierunku wzrostu inflacji może być zaplanowana na przyszły rok podwyżka płacy minimalnej. Przewidujemy jednak, że od wiosny inflacja będzie stopniowo wyhamowywać, przede wszystkim na korzystniejsze otoczenie zewnętrzne: niższe ceny surowców, spadek kosztów frachtu, udrożnienie sieci dostaw.
Lokalnie, najważniejszym wydarzeniem była jednak decyzja RPP ws. stóp procentowych. Podobnie jak konsensus rynkowy, nie spodziewaliśmy się zmian stopy referencyjnej na wspomnianym posiedzeniu (6,75%). Formalnie Rada nie zakończyła jeszcze cyklu zacieśniania polityki pieniężnej i pozostaje w trybie czuwania (wait-and-see). Choć widzimy ryzyko, że na najbliższych posiedzeniach (do marca włącznie) cykl może być wznowiony to prawdopodobieństwo takiego scenariusza oceniamy obecnie na mniej niż 50%. Uważamy, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych pojawi się w Polsce dopiero w 2024 roku a w perspektywie 24 miesięcy stopa referencyjna spadnie o 125pb do 5.50%.