Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,31+0,01%
USD / PLN4,00+0,16%
CHF / PLN4,43+0,10%
GBP / PLN5,05+0,15%
EUR / USD1,08-0,13%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,60+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 807,37+0,12%
S&P 5005 254,35+0,11%
ROPA BRENT87,07+1,60%
ROPA WTI82,70+1,20%
ZŁOTO2 234,24+0,06%
SREBRO25,03+1,87%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

MAKROmapa: szereg najważniejszych wydarzeń zeszłego tygodnia. Działo się sporo - analiza i komentarz

MAKROmapa: szereg najważniejszych wydarzeń zeszłego tygodnia. Działo się sporo - analiza i komentarz | FXMAG INWESTOR
Materiał własny
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

Na ubiegłotygodniowym posiedzeniu Fed podniósł docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej o 75pb do [2,25%; 2,50%], co było zgodne z konsensusem rynkowym i naszą prognozą. Decyzja członków FOMC była jednogłośna. Rezerwa Federalna zapowiedziała jednocześnie, że będzie kontynuować proces ograniczania swojej sumy bilansowej według planu ogłoszonego na majowym posiedzeniu.

Zakłada on, że w okresie do czerwca do sierpnia Fed będzie ograniczał swoje aktywa w tempie 47,5 mld USD miesięcznie, z czego 30 mld USD stanowić będą obligacje skarbowe, a 17,5 mld USD papiery MBS (mortgage-backedsecurities). Od września tempo ograniczania aktywów zostanie podwojone i wyniesie 95 mld USD miesięcznie (60 mld USD obligacje skarbowe, 35 mld USD papiery MBS). Oznacza to, że w 2022 r. suma bilansowa Fed zmniejszy się o 523 mld USD, a w 2023 r. o 1,14 bln USD (por. MAKROmapa z 09.05.2022).

Podczas konferencji prasowej po posiedzeniu szef Rezerwy Federalnej J. Powell powiedział, że kolejna podwyżka stóp procentowych o tak wyjątkowo dużej skali będzie zależeć od napływających danych, niemniej w pewnym momencie właściwe będzie obniżenie tempa podwyżek. Jednocześnie J. Powell powtórzył, że FOMC szuka "przekonujących dowodów" na to, że inflacja rzeczywiście się obniża. Podkreślił on również, że ze względu na znacznie większą niepewność niż zwykle, Fed będzie dawał "mniej wyraźnych wskazówek" dotyczących przyszłych decyzji w sprawie stóp procentowych, które będą podejmowane z posiedzenia na posiedzenie w oparciu o napływające dane. J. Powell dał również do zrozumienia, że choć w 2023 r. spodziewa się dalszych podwyżek stóp procentowych, to szacunki dotyczące ich wysokości z ostatniej projekcji FOMC powinny być traktowane „z przymrużeniem oka”. Uważamy, że Rezerwa Federalna we wrześniu i listopadzie dokona podwyżek po 50pb, a w grudniu zwiększy je o dodatkowe 25pb. W konsekwencji, na koniec 2022 r. docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [3,50%; 3,75%]. Jednocześnie uważamy, że grudniowa podwyżka zakończy cykl podwyżek stóp procentowych w USA. Naszym zdaniem czynnikiem, który powstrzyma Fed przed dalszymi podwyżkami stóp procentowych będą dane wskazujące na stopniowy spadek inflacji w warunkach pogarszających się perspektyw wzrostu gospodarczego. W tym kontekście, ubiegłotygodniowe wypowiedzi J. Powella stanowią lekkie ryzyko w górę dla naszego scenariusza stóp procentowych w 2023 r.

 

Reklama

W ubiegłym tygodniu poznaliśmy ważne dane z amerykańskiej gospodarki. Zgodnie z pierwszym szacunkiem sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu amerykańskiego PKB w II kw. zwiększyło się do -0,9% wobec -1,6% w I kw., kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (0,5%) i naszej prognozy (0,8%). Tym samym był to drugi kwartał z rzędu spadku PKB, co oznacza, że USA weszły w I kw. br. w techniczną recesję. W największym stopniu do zwiększenia dynamiki PKB pomiędzy I kw. a II kw. przyczynił się wyższy wkład eksportu netto, a w kierunku jego obniżenia dynamiki oddziaływały przede wszystkim niższe wkłady inwestycji i zapasów. Głównym źródłem wzrostu gospodarczego w II kw. był eksport netto, podczas gdy w I kw. były to inwestycje. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wstępne dane nt. zamówień na dobra trwałe, które zwiększyły się w czerwcu o 1,9% m/m wobec wzrostu o 0,8% w maju, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (-0,4%). Źródłem wyraźnego przyspieszenia wzrostu zamówień na dobra trwałe były wyższe zamówienia na samoloty wojskowe.

Bez uwzględnienia środków transportu miesięczna dynamika zamówień na dobra trwałe obniżyła się w czerwcu do 0,3% wobec 0,5% w maju. Jednocześnie średnia dynamika zamówień na cywilne dobra kapitałowe zmniejszyła się w II kw. do 8,6% r/r wobec 11,2% w I kw., co w naszej ocenie wskazuje na lekkie pogorszenie perspektyw inwestycji w USA. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane nt. sprzedaży nowych domów (590 tys. wobec 642 tys.), które potwierdziły utrzymujący się w ostatnich miesiącach spadek aktywności na amerykańskim rynku nieruchomości związany w znacznym stopniu ze wzrostem kosztu kredytów hipotecznych. W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały także dane nt. inflacji PCE, która zwiększyła się w czerwcu do 6,8% r/r wobec 6,3% w maju. Wzrost został odnotowany również w przypadku inflacji bazowej PCE (4,8% wobec 4,7%) wskazując na nadal rosnącą presję inflacyjną w amerykańskiej gospodarce. Na utrzymujące się słabe nastroje amerykańskich konsumentów wskazały natomiast indeks Conference Board (95,7 pkt. w lipcu wobec 98,4 pkt. w czerwcu) oraz finalny indeks Uniwersytetu Michigan (51,5 pkt. w lipcu wobec 50,0 pkt. w czerwcu i 51,1 pkt. we wstępnym szacunku). Dane o PKB w I kw. stanowią ryzyko w dół dla naszego scenariusza, zgodnie z którym amerykański PKB zwiększy się w 2022 r. o 2,6% wobec wzrostu o 5,7% w 2021 r.

MAKROmapa: sprawdź, najważniejsze wydarzenia zeszłego tygodnia. Działo się!  - 1

MAKROmapa: sprawdź, najważniejsze wydarzenia zeszłego tygodnia. Działo się!  - 1

 

Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce nie zmieniła się w lipcu w porównaniu do czerwca i wyniosła 15,5% r/r, kształtując się zgodnie z konsensusem rynkowym oraz lekko poniżej naszej prognozy (15,6%). Tym samym pozostaje ona na najwyższym poziomie od marca 1997 r. GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”. Na stabilizację inflacji złożyły się wyższa dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych (15,3% r/r w lipcu wobec 14,2% w czerwcu) i nośników energii (36,6% wobec 35,1%), spadek dynamiki cen paliw (36,8% wobec 46,7%) oraz inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami nie zmieniła się w lipcu w porównaniu do czerwca i wyniosła 9,1%. Dane stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym inflacja w Polsce osiągnie w III kw. br. swoje lokalne maksimum, a w kolejnych kwartałach będzie kształtować się w łagodnym trendzie spadkowym (por. MAKROmapa z 04.07.2022).

Reklama

MAKROmapa: sprawdź, najważniejsze wydarzenia zeszłego tygodnia. Działo się!  - 2

MAKROmapa: sprawdź, najważniejsze wydarzenia zeszłego tygodnia. Działo się!  - 2

 

Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro zwiększyła się w lipcu do 8,9% r/r wobec 8,6% w czerwcu, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (8,6%) i lekko powyżej naszej prognozy (8,8%). Tym samym inflacja w strefie euro osiągnęła nowy najwyższy poziom w historii. Wzrost inflacji wynikał z wyższej dynamiki cen w kategoriach: „żywność”, „usługi”, „dobra przemysłowe”, a także zwiększenia inflacji bazowej (4,0% r/r w lipcu wobec 3,7% w czerwcu – nowy rekord), podczas gdy dynamika cen w kategorii „nośniki energii” obniżyła się. Dane stanowią lekkie ryzyko w górę dla naszego scenariusza, zgodnie z którym w całym 2022 r. inflacja w strefie euro wyniesie 8,3% r/r wobec 2,6% w 2021 r., a w 2023 r. spadnie ona do 6,4%. W naszym scenariuszu zakładamy, że inflacja w strefie euro osiągnie swoje maksimum we wrześniu na poziomie ok. 10%. Oczekujemy, że EBC we wrześniu podniesie stopy procentowe o 50pb, w październiku o 50pb, w grudniu o 25pb, a w marcu 2023 r. o 25pb, kończąc tym samym cykl podwyżek przy stopie depozytowej na poziomie 1,50%.

 

 

Reklama

 

Dynamika PKB w strefie euro zwiększyła się w II kw. do 0,7% z 0,5% w I kw. (4,0% r/r w II kw. wobec 5,4% w I kw.), kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (0,1%) i naszej prognozy (-0,2%). Jednocześnie, kwartalna dynamika PKB w Niemczech zmniejszyła się w II kw. do 0,0% wobec 0,8% w I kw. (przy naszej prognozie równej 0,2%), we Francji wzrosła do 0,5% wobec -0,2% (0,3%), w Hiszpanii do 1,1% kw/kw wobec 0,2% (0,2%), a we Włoszech do 1,0% wobec 0,1% (-0,1%). Opublikowane dane mają charakter wstępny i nie zawierają informacji nt. struktury wzrostu gospodarczego. Kolejny szacunek PKB w strefie euro poznamy 17 sierpnia. Ze względu na istotne ryzyko wystąpienia deficytu gazu w Europie, mimo lepszych od oczekiwań danych, dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą w całym 2022 r. PKB w strefie euro zwiększy się o 2,5% r/r wobec wzrostu o 5,3% w 2021 r.

 

Indeks Ifo obrazujący nastroje niemieckich przedsiębiorców reprezentujących przetwórstwo, budownictwo, handel i usługi zmniejszył się w lipcu do 88,6 pkt. wobec 92,2 pkt. w czerwcu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (90,2 pkt.). Spadek indeksu wynikał ze zmniejszenia jego składowych zarówno dla oceny bieżącej sytuacji jak i oczekiwań. W ujęciu sektorowym pogorszenie koniunktury odnotowano we wszystkich analizowanych branżach: przetwórstwie, handlu, usługach i budownictwie. Zgodnie z komunikatem, jako źródło pogorszenia nastrojów firmy wskazywały rosnące ceny energii oraz ryzyko niedoboru gazu w kolejnych miesiącach. Publikacja lipcowego indeksu Ifo, w połączeniu z opublikowanymi dwa tygodnie temu indeksamiPMI (por. MAKROmapa z 25.07.2022), stanowi ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą kwartalna dynamika PKB w Niemczech zwiększy się w III kw. do 0,3% wobec 0,0% w II kw.

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Grupa Crédit Agricole – francuska sieć banków spółdzielczych, która w 1990 r. przekształciła się w międzynarodową grupę bankową. Crédit Agricole był początkowo spółdzielczą kasą rolników i z tego powodu jest często nazywany Zielonym Bankiem.


Reklama

Czytaj dalej