Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,31+0,04%
USD / PLN4,00+0,14%
CHF / PLN4,43+0,07%
GBP / PLN5,05+0,15%
EUR / USD1,08-0,11%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,62+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 807,37+0,12%
S&P 5005 254,35+0,11%
ROPA BRENT87,07+1,60%
ROPA WTI82,70+1,20%
ZŁOTO2 232,81+1,87%
SREBRO25,03+1,87%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

MAKROmapa: inflacja w Polsce wymyka się spod kontroli? Wzrosty cen w roku 2022 mogą być jeszcze wyraźniejsze!

Credit Agricole - informacje ekonomiczne | 13:15 18 październik 2021
MAKROmapa: inflacja w Polsce wymyka się spod kontroli? Wzrosty cen w roku 2022 mogą być jeszcze wyraźniejsze!
freepik.com
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

Zgodnie z finalnymi danymi inflacja CPI w Polsce zwiększyła się we wrześniu do 5,9% r/r wobec 5,5% w sierpniu, kształtując się powyżej wstępnego szacunku GUS (5,8%).

 

Tym samym inflacja kształtuje się na najwyższym poziomie od czerwca 2001 r. i od 6 miesięcy pozostaje powyżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP (3,5% r/r). W kierunku wzrostu inflacji oddziaływały wyższe dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych, nośników energii, paliw, a także wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się we wrześniu do 4,3% r/r wobec 3,8% w sierpniu. Warto odnotować, że inflacja bazowa rośnie mimo silnych efektów wysokiej bazy związanych z falą podwyżek covidowych w pierwszej fazie pandemii. Podobnie jak w poprzednich miesiącach struktura danych o inflacji bazowej wskazuje, że częściowo wynika to z realizacji odłożonego popytu w zamrożonych w poprzednich miesiącach sektorach gospodarki.

Reklama

Warto jednak zauważyć, że do przyczyn wzrostu cen dołącza również efekt barier podażowych, który ze względu na mniejszą dostępność niektórych towarów podbija dynamikę cen m.in. w takich kategoriach jak „urządzenia gospodarstwa domowego”, „meble, artykuły dekoracyjne, sprzęt oświetleniowy”, „sprzęt wizualny, fotograficzny i informatyczny” czy też „samochody osobowe” (por. MAKROpuls z 15.10.2021). Prognozujemy, że kolejne miesiące przyniosą dalszy wzrost inflacji, która na przełomie lat 2021 i 2022 zbliży się do 7%, a średniorocznie wyniesie 4,8% w 2021 r. i 4,9% w 2022 r. Dostrzegamy jednak ryzyko w górę dla naszej ścieżki inflacji w 2022 r. ze względu na najnowsze plany rządu dotyczące podniesienia akcyzy na alkohol i papierosy w 2022 r., które nie są uwzględnione w naszej prognozie.

Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zmniejszyło się w sierpniu do -1686 mln EUR wobec -1551 mln EUR w lipcu, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (-896 mln EUR) i naszej prognozy (-850 mln EUR). Tym samym jest to czwarty miesiąc z rzędu, w którym odnotowano deficyt na polskim rachunku obrotów bieżących. Zmniejszenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z niższego salda obrotów towarowych (o 652 mln EUR niższe niż w lipcu), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe salda usług, dochodów pierwotnych oraz dochodów wtórnych (odpowiednio o 118 mln EUR, 228 mln EUR i 171 mln EUR wyższe niż w lipcu). Przyczyną pogłębienia deficytu na rachunku obrotów bieżących był silniejszy wzrost dynamiki importu (32,9% r/r w sierpniu wobec 21,5% w lipcu) od dynamiki eksportu (19,4% r/r wobec 13,1%).

W kierunku wzrostu dynamik eksportu oraz importu pomiędzy lipcem a sierpniem oddziaływał efekt statystyczny w postaci korzystnej różnicy w liczbie dni roboczych. Zgodnie z komunikatem NBP czynnikiem pozytywnym dla wzrostu importu były wyższe ceny surowców, podczas gdy eksport był ograniczany przez niższą sprzedaż części samochodowych ze względu na zakłócenia dostaw półprzewodników. Dane stanowią silne ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB nie zmieni się w III kw. w porównaniu do II kw. i wyniesie 1,7%. Uwzględniając relatywnie niski na tle pozostałych krajów regionu poziom stóp procentowych w Polsce oraz zaostrzenie sporu na linii Polska-UE, odnotowane w sierpniu pogłębienie deficytu na rachunku obrotów bieżących jest negatywne dla kursu złotego.

W ubiegłym tygodniu opublikowane zostało Minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC

Zgodnie z zapisem dyskusji członkowie FOMC są już coraz bliżej deklaracji, że amerykańska gospodarka poczyniła „dalszy znaczący postęp” na drodze do osiągniecia celów Rezerwy Federalnej dotyczących inflacji oraz zatrudnienia. W konsekwencji, zgodnie z treścią Minutes, członkowie FOMC są gotowi ogłosić rozpoczęcie wygaszania programu luzowania ilościowego (tzw. tapering) już na listopadowym posiedzeniu.

Swoją decyzję uzależnili jednak od wrześniowych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. Jest to spójne z wypowiedzią prezesa Fed J. Powella na konferencji po wrześniowym posiedzeniu (por. MAKROmapa z 27.09.2021). Przy założeniu ogłoszenia wygaszania programu w listopadzie, zgodnie z zapisem dyskusji miałby zakończyć się on w połowie 2022 r. Choć dane z amerykańskiego rynku pracy okazały się słabsze od oczekiwań, podtrzymujemy nasz scenariusz, zgodnie z którym Rezerwa Federalna na listopadowym posiedzeniu ogłosi stopniowe wygaszanie programu skupu aktywów (por. MAKROmapa z 11.10.2021). Wsparcie dla naszego scenariusza stanowi wypowiedź szefa Fed w Atlancie, który stwierdził, że ostatnie dane z amerykańskiego rynku pracy nie powtrzymają Rezerwy Federalnej przed zacieśnieniem polityki pieniężnej na listopadowym posiedzeniu.

W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały liczne dane z amerykańskiej gospodarki

Reklama

Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych zmniejszyła się do 293 tys. wobec 329 tys. dwa tygodnie temu (rewizja w górę z 326 tys.), kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku. Tym samym liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła poniżej poziomu 300 tys. po raz pierwszy od wybuchu pandemii. Z kolei liczba kontynuowanych wniosków obniżyła się do 2,6 mln wobec 2,7 mln. Dane wskazują tym samym, że sytuacja na amerykańskim rynku pracy stopniowo poprawia się, choć nadal znajduje się on daleko od równowagi. W zeszłym tygodniu poznaliśmy także dane o sprzedaży detalicznej, której miesięczna dynamika zmniejszyła się we wrześniu do 0,7% wobec 0,9% w sierpniu (rewizja w górę z 0,7%), co było wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (-0,2%).

Bez uwzględnienia samochodów miesięczna dynamika sprzedaży spadła we wrześniu do 0,8% wobec 2,0% w sierpniu (rewizja w górę z 1,8%). Wzrostowi sprzedaży detalicznej w USA sprzyjają realizacja odłożonego popytu, a także środki przekazane gospodarstwom domowym w ramach pakietu fiskalnego Bidena, niemniej efekt ten będzie wygasać w kolejnych miesiącach. W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały również dane o inflacji CPI, która zwiększyła się we wrześniu do 5,4% r/r wobec 5,3% w sierpniu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (5,3%). Przyczyną wzrostu inflacji była wyższa dynamiki cen żywności, podczas gdy przeciwny wpływ miał nieznaczny spadek dynamiki cen nośników energii. Inflacja bazowa nie zmieniła się we wrześniu w porównaniu do sierpnia i wyniosła 4,0% r/r. W zeszłym tygodniu opublikowany został także regionalny indeks NY Empire State (19,8 pkt. w październiku wobec 34,3 pkt. we wrześniu), który wskazał na pogorszenie koniunktury w przetwórstwie.

Słabsze nastroje konsumenckie zasygnalizował wstępny indeks Uniwersytetu Michigan, który zmniejszył się w październiku do 71,4 pkt. wobec 72,8 pkt. we wrześniu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (73,6 pkt.). Spadek indeksu wynikał z obniżenia jego składowych zarówno dla oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań. Utrzymująca się relatywnie niska na tle ostatnich miesięcy wartość indeksu Uniwersytetu Michigan wskazuje, że nastroje amerykańskich konsumentów pozostają pod negatywnym wpływem IV fali pandemii w USA oraz wysokiego poziomu inflacji. Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki nie zmieniają naszego scenariusza, zgodnie z którym sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu PKB zwiększy się do 7,0% w III kw. wobec 6,6% w II kw., a od IV kw. będzie się ono kształtowało w trendzie spadkowym. W konsekwencji w całym 2021 r. amerykański PKB zwiększy się o 6,1% wobec spadku o 3,5% w 2020 r., a w 2022 r. wzrośnie o 4,0%. 

Saldo chińskiego bilansu handlowego zwiększyło się we wrześniu do 66,8 mld USD wobec 58,3 mld USD w sierpniu,

kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (47,6 mld USD). W kierunku wzrost nadwyżki chińskiego bilansu handlowego oddziaływała wyższa dynamika eksportu (28,1% r/r we wrześniu wobec 25,6% w sierpniu) przy jednoczesnym spadku dynamiki importu (17,6% wobec 33,1%). Dalszy wzrost dynamiki eksportu wynika z utrzymującego się ożywienia w światowym handlu. Spadek dynamiki importu odzwierciedla natomiast osłabienie popytu wewnętrznego w Chinach. Mimo lepszych od oczekiwań danych o bilansie handlowym zdecydowaliśmy się obniżyć naszą prognozę PKB w Chinach.

Powodem rewizji są dwa czynniki. Po pierwsze, zakładamy dalsze osłabienie popytu wewnętrznego w Chinach z uwagi na silne spowolnienie na chińskim rynku nieruchomości. Po drugie, oczekujemy wyraźnego obniżenia dynamiki produkcji przemysłowej, a w konsekwencji eksportu ze względu na kryzys energetyczny w Chinach (por. MAKROmapa z 11.10.2021). Obecnie prognozujemy, że tempo wzrostu gospodarczego w Chinach w 2021 r. wyniesie 8,0% r/r wobec 2,3% w 2020 r., a w 2022 r. obniży się do 5,2% (odpowiednio 8,2% i 5,4% przed rewizją).

Reklama

Tym samym nasza prognoza zakłada, że w IV kw. br. roczna dynamika chińskiego PKB zmniejszy się do ok. 4,0%, a wyraźnego ożywienia wzrostu gospodarczego oczekujemy dopiero w II kw. 2022 r., wraz z przyspieszeniem inwestycji infrastrukturalnych i poprawą sytuacji popytowo-podażowej na rynku energii. Jednocześnie oczekujemy, że ze względu na wyraźne osłabienie aktywności gospodarczej w Chinach, chiński rząd podejmie działania na rzecz odpowiedniego skorygowania swojej polityki w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego. Uważamy, że będą to działania skoncentrowane na konkretnych sektorach gospodarki (m.in. rynek nieruchomości, sektor energetyczny). Decyzje w tej sprawie zostaną najprawdopodobniej podjęte pod koniec października.

Indeks ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej w Niemczech zmniejszył się w październiku do 22,3 pkt. wobec 26,5 pkt. kształtując się poniżej oczekiwań rynku (24,0 pkt.). Tym samym indeks ukształtował się na najniższym poziomie od marca 2020 r. Zgodnie z komunikatem dalsze obniżenie indeksu odzwierciedla obawy respondentów o wpływ utrzymujących się barier podażowych na zyski firm o dużym udziale sprzedaży eksportowej w przychodach (w szczególności firm z branży motoryzacyjnej, chemicznej i farmaceutycznej). Dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą PKB w Niemczech wzrośnie w 2021 r. o 3,2% wobec spadku o 4,6% w 2020 r.

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Grupa Crédit Agricole – francuska sieć banków spółdzielczych, która w 1990 r. przekształciła się w międzynarodową grupę bankową. Crédit Agricole był początkowo spółdzielczą kasą rolników i z tego powodu jest często nazywany Zielonym Bankiem.


Reklama

Czytaj dalej