W naszej ocenie obecne poziomy €/US$ są zbyt niskie względem fundamentów gospodarczych i wynikają m.in. z obaw o kondycję chińskiej gospodarki i słabości juana. Oczekujemy jednak, że para €/US$ wróci ponad 1,10 najwcześniej w 2023.
Wsparciem dla dolara są przede wszystkim podwyżki stóp Fed, w kontraście do EBC. Skutkiem tego były wyraźnie wyższe wzrosty rentowności obligacji amerykańskich wobec niemieckich. Ten czynnik od lat dobrze tłumaczy średnioterminowe zmiany €/US$ (por. dolny wykres).
Szczyt inflacji w USA jest już jednak za nami, co sugeruje, że oczekiwania na podwyżki stóp FOMC nie powinny już rosnąć. Dlatego ew. dalszy spadek €/US$ będzie raczej wynikać z pogorszenia nastrojów na rynkach (np. związanej z wojną, globalnym spowolnieniem).
Stopniowego osłabienia dolara wobec euro spodziewamy się na przełomie roku. Wówczas Fed powinien być już pod koniec swojego cyklu podwyżek stóp, podczas gdy ostatnio szybko rosną szanse na podwyżki EBC nawet w lipcu. Nawet wówczas dolar będzie jednak dość długo powracał do poziomów odpowiadających historycznej średniej. Cykl podwyżek stóp EBC będzie bowiem relatywnie powolny względem Fed.
Podobnej sytuacji spodziewamy się w przypadku brytyjskiego funta. Bank Anglii już rozpoczął cykl podwyżek stóp i jest relatywnie blisko jego końca (oczekujemy, że będzie to 3kw22). Jednocześnie brytyjską walutę wobec euro w ostatnim czasie wspierał konflikt na Ukrainie. UK ma małe powiązana handlowe ze Wschodem i jest bardziej samowystarczalna energetycznie.
Zobacz także: Będzie się działo na notowaniach EURPLN - nie przegap najnowszych prognoz makroekonomicznych
Prognozy makroekonomiczne – Polska i świat
Polska
Silny wzrost PKB na przełomie 2021/22 znacząco podbija średnią na 2022 (wysoki punkt startowy). W dalszej części roku oczekiwane wyhamowanie z uwagi na negatywny wpływ wojny. Wystarczy to zaledwie do sprowadzenia PKB do potencjału i domknięcia wysokiej pozytywnej luki produktowej z 1kw22. Inflacja pozostanie podwyższona w 2022-23 roku, biorąc pod uwagę istotny komponent kosztowy (energia, transport, materiały, surowce), ale także silne efekty drugiej rundy.
Zobacz także: Czy zapasów jest za dużo czy za mało? Udział zapasów w PKB
Strefa euro
Gospodarka europejska jest bardziej niż USA narażona na negatywne skutki wojny z uwagi na swoją wrażliwość na ceny energii z Rosji, zakłócenia jej dostaw, inne powiązania handlowe. Odejście od rosyjskiej energii pogarsza perspektywy inflacyjne. EBC rozpocznie zacieśnianie w lipcu, ale w mniejszej skali niż Fed.
Zobacz także: Kurier ekonomiczny: rynki i świat, czyli wojna, rekordowa inflacja, krucha koniunktura i wielki powrót euro
USA
Słabszy początek 2022, jednak perspektywy na 2kw22 wyglądają korzystnie, a ryzyko recesji wciąż jest ograniczone. Pojawiają się pierwsze oznaki spowolnienia gospodarczego, w reakcji na mocne zacieśnienie warunków finansowych, co jednak nie powstrzyma Fed przed dalszymi podwyżkami. Rynek wierzy, że Fed odnosi pierwsze sukcesy w walce z inflacją.
Zobacz także: Inflacja w USA mocno zaskoczyła analityków. Indeksy giełdowe ruszyły w dół! Sprawdź, jak zareagował kurs dolara
Rynki finansowe
Od 2poł22 odbicie €/US$, Fed będzie zbliży się do końca podwyżek a ECB rozpocznie, korzystny dla dolara niepokój wojenny powinien wygasać. Podwyżki NBP, uruchomienie KPO sugerują dalsze umocnienie PLN. Krótkoterminowo ryzyka dla złotego to desperacka walka Chin z Covid (ale waluty EM już odbijają) i wojna.
Zobacz także: Prognoza walutowa przewiduje ryzyko większych zniżek! - sprawdź sam