Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,30-0,26%
USD / PLN3,99-0,05%
CHF / PLN4,42+0,33%
GBP / PLN5,04+0,00%
EUR / USD1,08-0,21%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,62+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 786,20+0,07%
S&P 5005 255,60+0,14%
ROPA BRENT86,99+1,51%
ROPA WTI82,48+0,93%
ZŁOTO2 232,81+1,87%
SREBRO25,03+1,87%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

Komentarz rynkowy – waluty CEE (ze złotym PLN na czele) straciły. Cena dolara (USD) wsparta obawami o recesję przełamuje kolejne maksima

Komentarz rynkowy – waluty CEE (ze złotym PLN na czele) straciły. Cena dolara (USD) wsparta obawami o recesję przełamuje kolejne maksima | FXMAG INWESTOR
freepik.com
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

Sytuację na rynkach od kilku dni dominują obawy o globalne spowolnienie wywołane wysokimi cenami surowców i rosnącymi stopami procentowymi. Dotyczy to szczególnie Europy, gdzie ryzyko recesji jest szczególnie duże wobec niepewnych dostaw gazu z Rosji. Skutkiem tego jest spadek €/US$, para wczoraj dotarła poniżej 1,03 – to najniższe poziomy od wczesnych lat 2000-nych. Mocny dolar i obawy o koniunkturę w Europie tradycyjnie odbiły się na walutach CEE. Kurs €/PLN dotarł wczoraj do 4,77, handel kończąc na 4,75 – to najwyższe poziomy od czasu początkowej paniki wywołanej rosyjską agresją. PLN radził sobie nieco lepiej niż HUF, ale widać, że waluty CEE straciły koszykowo.

Ten sam układ ryzyk wywołał wczoraj dalsze umocnienie na rynkach bazowych obligacji. Niemieckie i amerykańskie 10latki zyskały wczoraj po około 15pb. Krajowe 10latki straciły wczoraj natomiast blisko 20pb. Słaby złoty to argument za szybszymi podwyżkami stóp. Ryzyka gospodarcze skupiają się też na Europie co nie zachęca do zakupu długoterminowego długu.

 

Obawy o recesję w Europie wspierają dolara

Technicznie spadek €/US$ jest już zbyt duży, ale w okresach napięć na ogół ma to drugorzędne znaczenie. Dlatego ryzyko pogłębienia ruchu €/US$ w dół, nawet w pobliże parytetu, pozostaje istotne. Dolara prawdopodobnie wspierać będą też dzisiejsze minutes Fed, które naszym zdaniem wpiszą się w scenariusz 75pb podwyżki stóp Fed pod koniec miesiąca. Liczymy także na solidne (choć słabsze niż przed miesiącem) payrolls. Kluczowy pozostaje jednak ogólny sentyment na rynkach i obawy o kolejne działania Rosji. Dalsza eskalacja napięć będzie premiować dolara.

Reklama

Perspektywy €/US$ na drugą połowę miesiąca prawdopodobnie zdeterminuje zachowanie EBC podczas lipcowego posiedzenia. Jeżeli Bank zdecyduje się łagodnie rozpocząć swój cykl podwyżek (+25pb), mimo silnych ryzyk inflacyjnych, szanse na większe odbicie €/US$ w najbliższym czasie nie są duże. Wraz z rosnącym ryzykiem recesji w Europie pogarszają się też długoterminowe perspektywy euro. Spadają szanse, że pod koniec 3kw22 para €/US$ zdoła dotrzeć do 1,07, choć cykl podwyżek stóp Fed zbliża się do końca. Tym niemniej, EBC swój cykl podwyżek dopiero zacznie i może zmieniać swoją politykę szybciej niż bardzo zachowawczy scenariusz wyceniany obecnie przez rynek. To ciągle przemawia za lekkim wzrostem €/US$ w 2poł22. Para może jednak nie wrócić ponad 1,07 do końca roku.

Zachowanie bazowych rynków długu to obecnie głównie wypadkowa obaw o rynki surowców i globalną recesję. Dlatego szczególnie w Europie w najbliższym czasie mniejsze znaczenie będą mieć dane makro, a większe spekulacje co do dostaw rosyjskiego gazu. Rośnie ryzyko, że oczekiwany przez nas solidny wynik payrolls może nie wystarczyć, aby obecne spadki rentowności zatrzymać.

Wciąż ścierają się poglądy czy to koniec wzrostów rentowności. Ryzyka inflacyjne pozostają wysokie i coraz częściej mówi się o efektach drugiej rundy, także w Europie. Jednocześnie jednak ryzyka recesji narastają i będą hamować wzrosty rentowności na długim końcu. Sugeruje to więc raczej scenariusz na spłaszczenie krzywych.

 

Reklama

 

Waluty CEE pod presją, SPW tracą mimo umocnienia Bunda

Zachowanie złotego w drugiej połowie tygodnia prawdopodobnie zdeterminuje €/US$ i RPP. Waluty CEE tracą przez obawy koniunkturę w Europie i dopóki ogólny sentyment dla regionu się nie poprawi nawet RPP może mieć problemy z zahamowaniem przeceny PLN. Naszym bazowym scenariuszem na decyzję Rady pozostaje 75pb, czyli zdecydowanie za mało aby skompensować odpływ kapitału z regionu, zwłaszcza, że Prezes NBP raczej utrzyma łagodną retorykę podczas konferencji.

Obecne osłabienie złotego jest większe niż sugerują to fundamenty krajowej gospodarki, czy poziom stóp NBP. Niestety pogarszają się średnioterminowe perspektywy PLN, przede wszystkim psuje się równowaga zewnętrzna Polski. Rośnie też ryzyko że środki z KPO nie trafią do kraju w tym roku. Sugeruje to niewielkie pole do umocnienia złotego w 2poł22, w głównie zależności od ogólnego nastawienia inwestorów do gospodarek CEE oraz nastawienia RPP (Rada musi kontynuować podwyżki mimo pogarszających się perspektyw dla PKB). W efekcie szanse na powrót €/PLN poniżej 4,60 jeszcze w 2022 są poniżej 50%.

Perspektywy SPW na końcówkę tygodnia są mieszane. Z jednej strony rynki zagraniczne mogą jeszcze zyskać, z drugiej obawy o recesję w Europie nie zachęcają do zakupów obligacji mniejszych gospodarek. To sugeruje raczej szeroki trend boczny dla rentowności krajowych 10latek, choć ich spready wobec krzywej niemieckiej mogą jeszcze wzrosnąć.

W dłuższym terminie ciągle widzimy raczej wzrost rentowności SPW. Jesteśmy też ciągle kilka miesięcy przed szczytem CPI w Polsce. Wbrew komentarzom z RPP, po wakacjach inflacja będzie prawdopodobnie nadal rosnąć. Sugeruje to wyższy docelowy poziom stóp NBP (w naszej ocenie 8,5%) niż obecnie wycenia rynek. Nie spodziewamy się jednak, aby rentowność 10latki miała przekroczyć ostatni szczyt nieco ponad 8%. Zachowanie SPW pokazało, że są to już atrakcyjne poziomy z punktu widzenia zagranicy, szczególnie przy spadkach rentowności na rynkach bazowych.

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


ING Bank Śląski analizy i komentarze

ING Bank Śląski analizy i komentarze

Bank komercyjny z siedzibą w Katowicach, świadczący usługi bankowe dla klientów indywidualnych oraz firm i instytucji. Jest 5. bankiem w Polsce pod względem wartości aktywów. W II kwartale 2021 bank obsługiwał ponad 4,3 mln klientów detalicznych oraz ponad 504 tys. klientów korporacyjnych.

Obserwuj autoraTwitterLinkedInYouTube


Reklama

Czytaj dalej