• Odbierz prezent
Komentarz rynkowy: Czy już tym tygodniu kurs euro do złotego (€/PLN) przebije poziom 4,60 zł.?
fot. Materiał własny

Kurs €/US$ ustabilizował się wczoraj w okolicach 1,07. Umocnienie euro jak na razie zatrzymały nieco gorsze od oczekiwań dane o koniunkturze ze strefy euro oraz komentarze z EBC wskazujące, że w lipcu stopy w Europie podniosą się 25, a nie 50pb. We wtorek umocniły się waluty CEE, kurs €/PLN obniżył się do 4,60. Złoty zyskał w podobnej skali co np. forint. Sugeruje to, że był to efekt ogólnej poprawy popytu na aktywa w regionie, a nie np. ostatnich mocnych danych z kraju.

Na bazowych rynkach długu doszło do umocnienia. Bund zyskał około 4pb i utrzymał się w trwającej kilka dni konsolidacji. Amerykańska 10latka umocniła się natomiast o niecałe 10pb, wsparta kolejnymi słabszymi od oczekiwań danymi z amerykańskiego rynku nieruchomości. POLGBs były natomiast wczoraj stabilne.

 

Wzrost €/US$ powinien wyhamować, obligacje mogą jeszcze zyskać

W kolejnych dniach spodziewamy się stabilizacji €/US$ blisko obecnych poziomów lub powrotu pary do około 1,05. Ostatnie dane o koniunkturze z Europy i wypowiedzi członków EBC powinny wyhamować oczekiwania na agresywne podwyżki stóp EBC (szczególnie 50pb na posiedzeniu w lipcu). Również wskaźniki techniczne sugerują, że przynajmniej krótkoterminowo przestrzeń do wzrostu €/US$ wyczerpała się. Spadają natomiast szanse na większy spadek €/US$ (poniżej 1,0350) w dłuższym terminie. Dolara nadal mogłyby wesprzeć doniesienia z Ukrainy, czy dalsze pogorszenie koniunktury w Chinach, ale oznaki osłabienia w USA hamują oczekiwania na podwyżki stóp Fed.

W 3kw22 para €/US$ powinna utrzymać się blisko 1,05-07. 1,05 odpowiada wycenianej obecnie różnicy w ścieżce podwyżek Fed i EBC. Rosną szanse, że ścieżka podwyżek EBC będzie nieco szybsza niż wycenia to obecnie rynek. Z kolei inflacja w USA prawdopodobnie przekroczyła już szczyt, więc do wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp Fed także raczej już nie dojdzie. Dlatego rosną szanse, ze w 2poł22 €/US$ znajdzie się wyżej niż zakładaliśmy dotychczas.

Do końca tygodnia spodziewamy się stabilizacji lub niewielkiego umocnienia na bazowych rynkach długu. Zarówno dane z USA, jak i strefy euro, czy UK pokazały, że ryzyka dla koniunktury w głównych gospodarkach rosną. Wciąż jednak uważamy, że szczyt rentowności Treasuries i Bunda w tym cyklu jest prawdopodobnie jeszcze przed nami. Coraz większym ciężarem dla wycen będzie redukcja bilansu Fed oraz wygaszanie skupu aktywów przez EBC (skup zakończy się przed podwyżką stóp w lipcu). Widzimy też ryzyko, że docelowy poziom stóp EBC może być wyższy niż wycenia to rynek.

 

 

Spadek €/PLN powinien na razie wyhamować przy 4,60

Pozytywny sentyment dla aktywów CEE sugeruje, że w najbliższych dniach para €/PLN będzie próbować wyraźnie przełamać 4,60. Krótkoterminowe wskaźniki techniczne sugerują jednak, że w już tym tygodniu nie powinno się to udać. Oczekiwania na podwyżki stóp NBP, czy uruchomienie KPO wskazują jednak, że €/PLN spadnie wyraźnie poniżej 4,60 w przyszłym tygodniu.

Kolejne podwyżki stóp przez NBP oraz zmiana sposobu wymiany środków walutowych przez MF naszym zdaniem uzasadniają też dalszy spadek €/PLN w dłuższym terminie. Podwyżki stóp EBC mogą zacząć się wcześniej niż zakładaliśmy, ale ich skala będzie raczej ograniczona. W 2poł22 zakładamy też dalszą normalizację sytuacji na rynkach, m.in. wraz ze spadkiem napięć związanych z wojną. Powinno to pozwolić na powrót €/PLN w pobliże 4,50 przed końcem roku.

Do końca tygodnia spodziewamy się umocnienia SPW, choć w niewielkiej skali. Wycenom powinny pomóc zarówno oczekiwania na szybkie uruchomienie KPO (i w konsekwencji niższe emisje SPW), jak i sytuacja na rynkach bazowych. Seria mocnych danych z kraju powinna jednak sprzyjać stopniowemu wzrostowi oczekiwań na podwyżki stóp NBP i stawek swap w PLN. Uważamy również, że szczyt rentowności SPW, zwłaszcza na krótkim końcu, jest nadal przed nami. Ryzyka inflacyjne w kraju są bardzo silne i sugerują wyższy poziom docelowy stóp NBP niż wycenia rynek. Co więcej tempo spadku CPI w 2023 może okazać się mniejsze niż rynek obecnie wycenia, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną rządu wyklucza obniżki stóp przed 2024.


ING Bank Śląski analizy i komentarze

ING - międzynarodowa instytucja finansowa założona w Holandii działająca w sektorze bankowym, ubezpieczeniowym i inwestycyjnym. Akcje grupy notowane są na giełdach w Amsterdamie, Brukseli, Frankfurcie, Nowym Jorku i Paryżu.

Przejdź do artykułów autora
Artykuły, które powinny Cię zaciekawić..
Zamknij

Koszyk