Publikowane w ostatnim czasie dane z USA były lepsze, zaś ze strefy euro gorsze od oczekiwań. W przypadku miękkich wskaźników aktywności gospodarczej w obydwu regionach lepiej radzi sobie sektor usług, a coraz słabiej sektor przemysłowy. W Europie pojawiły się jednak oznaki osłabienia koniunktury usługowej. Wskaźniki zbiorcze wskazują odpowiednio na kontynuację ożywienia (USA) i jego zahamowanie (strefa euro). Zarówno w przypadku USA jak i strefy euro należy oczekiwać dalszego spadku wolumenów kredytowych w kolejnych kwartałach. Gospodarka amerykańska wydaje się bardziej eksponowana na ryzyko istotnego spowolnienia akcji kredytowej. Rynki pracy w Europie i w USA pozostają mocne.
Dynamiki płac kształtują się wyraźnie powyżej poziomów sprzed pandemii. W przypadku USA widać powolne schładzanie wzrostu płac. W strefie euro problemem stają się negocjacje płacowe, które wyraźnie odbiegają w górę od poprzednich lat. Inflacja w USA zwalnia, co dotyczy także bazowej części koszyka. W strefie euro inflacja ogółem spada, a inflacja bazowa mija szczyt.
Publikowane w ostatnim czasie dane z Chin okazały się wyraźnie słabsze od oczekiwań. W przypadku miękkich wskaźników aktywności gospodarczej ożywienie widoczne jest w usługach (choć słabnie). Aktywność w przemyśle pozostaje w pobliżu neutralnego poziomu. Sądzimy, że realizacja celu wzrostu na poziomie ~5% jest osiągalna, ale zmiany polityczne nie sprzyjają pompowaniu wyników sfery realnej, które było widoczne w przeszłości. W czerwcu nastąpił umiarkowany wzrost podaży nowego kredytu, za który w całości odpowiadały przedsiębiorstwa. Bazując na 12-miesięcznej sumie kroczącej nowej kreacji kredytu można zauważyć, iż niemal w całości jest to efekt popytu zgłaszanego przez przedsiębiorstwa. Popyt na kredyt w gospodarstwach domowych powinien rosnąć w miarę ożywienia w sektorze nieruchomości. Impuls kredytowy może rosnąć, lecz nie osiągnie on naszym zdaniem poziomów notowanych w latach ubiegłych. Polityka PBoC powinna wspierać wzrost aktywności gospodarczej w kolejnych kwartałach (obniżki stóp). Inflacja pozostaje niska i w najbliższym czasie nie powinno to ulec zmianie.
EBC podniósł stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu o 25pb. W konsekwencji główna stopa procentowa wynosi 4,0%. Zmiękczone forward guidance zostało utrzymane (data dependence). Podczas kolejnego posiedzenia spodziewamy się podwyżki stóp procentowych o 25pb. Następnie spodziewamy się utrzymania stóp bez zmian. W horyzoncie roku rynek wycenia osiągnięcie szczytu cyklu na 4,5%, a następnie 12pb obniżek. Fed utrzymał stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu na niezmienionym poziomie. W konsekwencji przedział dla stopy funduszy federalnych wynosi nadal 5-5,25%. Zmiękczone forward guidance zostało utrzymane (data dependence). Podczas kolejnego posiedzenia spodziewamy się jeszcze jednej podwyżki stóp o 25pb. Następnie spodziewamy się obniżek stóp w 2024 roku. W horyzoncie roku rynek wycenia osiągnięcie szczytu cyklu na 5,5%, a następnie 40pb obniżek.
|
|
EUR 3M |
USD 3M |
SARON 3M |
|
2023 Q1 |
3.04 |
5.19 |
1.45 |
|
2023 Q2 |
3.58 |
5.55 |
1.72 |
|
2023 Q3 |
3.70 |
5.70 |
1.70 |
|
2023 Q4 |
3.80 |
5.50 |
1.70 |
|
2024 Q1 |
3.60 |
4.60 |
1.70 |
|
2024 Q2 |
2.80 |
3.85 |
1.70 |
|
2024 Q3 |
2.50 |
3.05 |
1.45 |
|
2024 Q4 |
2.50 |
3.05 |
0.95 |
Notowania EURUSD uległy korekcie, ale w dłuższym horyzoncie pozostają pod presją wzrostową. Naszym zdaniem głównym czynnikiem oddziałującym na zmianę kursu w ostatnim czasie był dyferencjał stóp procentowych. Wydaje się, że czynnik ten traci jednak na znaczeniu. Dane ze strefy euro zaczynają być też wyraźnie słabsze. W kolejnych miesiącach spodziewamy się stabilizacji kursu, a następnie lekkiej presji na umocnienie dolara. Czynnikiem ryzyka dla prognozy jest pojawienie się głębokiej recesji w światowej gospodarce.
|
|
||
|
2023 Q1 |
1.08 |
0.99 |
|
2023 Q2 |
1.09 |
0.98 |
|
2023 Q3 |
1.11 |
0.99 |
|
2023 Q4 |
1.12 |
0.99 |
|
2024 Q1 |
1.08 |
1.00 |
|
2024 Q2 |
1.08 |
1.00 |
|
2024 Q3 |
1.06 |
1.00 |
|
2024 Q4 |
1.06 |
1.00 |
**************
|
Nazwa waluty |
Kod waluty |
Kurs średni |
|
bat (Tajlandia) |
1 THB |
0,1217 |
|
1 USD |
4,3489 |
|
|
dolar australijski |
1 AUD |
2,7998 |
|
dolar Hongkongu |
1 HKD |
0,5560 |
|
dolar kanadyjski |
1 CAD |
3,2187 |
|
dolar nowozelandzki |
1 NZD |
2,5694 |
|
dolar singapurski |
1 SGD |
3,1874 |
|
euro |
1 EUR |
4,6377 |
|
100 HUF |
1,2071 |
|
|
frank szwajcarski |
1 CHF |
4,8519 |
|
funt szterling |
1 GBP |
5,3845 |
|
hrywna (Ukraina) |
1 UAH |
0,1177 |
|
jen (Japonia) |
100 JPY |
2,9457 |
|
korona czeska |
1 CZK |
0,1894 |
|
korona duńska |
1 DKK |
0,6221 |
|
korona islandzka |
100 ISK |
3,1962 |
|
1 NOK |
0,4000 |
|
|
korona szwedzka |
1 SEK |
0,3880 |
|
lej rumuński |
1 RON |
0,9333 |
|
lew (Bułgaria) |
1 BGN |
2,3712 |
|
lira turecka |
1 TRY |
0,1611 |
|
nowy izraelski szekel |
1 ILS |
1,1371 |
|
peso chilijskie |
100 CLP |
0,4916 |
|
peso filipińskie |
1 PHP |
0,0765 |
|
peso meksykańskie |
1 MXN |
0,2550 |
|
rand (Republika Południowej Afryki) |
1 ZAR |
0,2286 |
|
real (Brazylia) |
1 BRL |
0,8933 |
|
ringgit (Malezja) |
1 MYR |
0,9272 |
|
10000 IDR |
2,8295 |
|
|
rupia indyjska |
100 INR |
5,2272 |
|
won południowokoreański |
100 KRW |
0,3280 |
|
yuan renminbi (Chiny) |
1 CNY |
0,5963 |
|
SDR (MFW) |
1 XDR |
5,7383 |
**************
| Nazwa waluty | Kod waluty | Kurs średni |
|---|---|---|
| bat (Tajlandia) | 1 THB | 0,1208 |
| dolar amerykański | 1 USD | 4,3472 |
| dolar australijski | 1 AUD | 2,8043 |
| dolar Hongkongu | 1 HKD | 0,5561 |
| dolar kanadyjski | 1 CAD | 3,2317 |
| dolar nowozelandzki | 1 NZD | 2,5795 |
| dolar singapurski | 1 SGD | 3,1872 |
| euro | 1 EUR | 4,6458 |
| forint (Węgry) | 100 HUF | 1,2098 |
| frank szwajcarski | 1 CHF | 4,8505 |
| funt szterling | 1 GBP | 5,3802 |
| hrywna (Ukraina) | 1 UAH | 0,1177 |
| jen (Japonia) | 100 JPY | 2,9430 |
| korona czeska | 1 CZK | 0,1901 |
| korona duńska | 1 DKK | 0,6233 |
| korona islandzka | 100 ISK | 3,2018 |
| korona norweska | 1 NOK | 0,4037 |
| korona szwedzka | 1 SEK | 0,3910 |
| lej rumuński | 1 RON | 0,9349 |
| lew (Bułgaria) | 1 BGN | 2,3753 |
| lira turecka | 1 TRY | 0,1608 |
| nowy izraelski szekel | 1 ILS | 1,1436 |
| peso chilijskie | 100 CLP | 0,4914 |
| peso filipińskie | 1 PHP | 0,0766 |
| peso meksykańskie | 1 MXN | 0,2542 |
| rand (Republika Południowej Afryki) | 1 ZAR | 0,2293 |
| real (Brazylia) | 1 BRL | 0,8954 |
| ringgit (Malezja) | 1 MYR | 0,9256 |
| rupia indonezyjska | 10000 IDR | 2,8265 |
| rupia indyjska | 100 INR | 5,2196 |
| won południowokoreański | 100 KRW | 0,3275 |
| yuan renminbi (Chiny) | 1 CNY | 0,5959 |
| SDR (MFW) | 1 XDR | 5,7466 |
**************
