Ostatnia rekomendacja BDM: TRZYMAJ z ceną docelową 6,79 PLN/akcję (18.10.2022) LINK
- Przychody w 3Q’22 wyniosły 143,0 mln PLN (+152% r/r), powyżej naszych oczekiwań.
- Segment Instalacje na poziomie jednostkowym (tu ujmowany jest kontrakt na granicy z Białorusią) miał 74 mln PLN przychodów (vs 24 mln PLN w 2Q’22). W naszym prognozach zakładaliśmy 30 mln PLN przychodów z kontraktu na granicy w 3Q’22, wstępnie oceniamy, że mogło być ich nawet 2x więcej.
- Rentowność brutto ze sprzedaży (15,1%) wyraźnie wyższa r/r i powyżej naszych założeń. Spółka podała jednocześnie, że proces waloryzacji umów (na poziomie jednostkowym), przyniósł indeksację wartości projektów pozyskanych w latach 2021 i wcześniej o kwotę około 5 mln PLN. Bez tego zdarzenia szacujemy, że rentowność brutto ze sprzedaży wyniosła 11-12% (zgodnie z naszymi założeniami).
- Koszty SG&A 20% wyższe r/r.
- Wpływ salda pozostałej działalności operacyjnej negatywny w 3Q’22 (-2,5 mln PLN) – głównie z tytułu odpisu na zapasy.
- EBITDA w 3Q’22 wyniosła 13,9 mln PLN (vs 4,1 mln PLN rok temu). Wynik zdecydowanie lepszy od naszych założeń (spodziewaliśmy się 5,6 mln PLN, ale nie zakładaliśmy 5 mln PLN z tytułu waloryzacji kontraktów).
- Saldo finansowe z lekko dodatnim wpływem na poziomie +0,6 mln PLN.
- Zysk netto w 3Q’22 na poziomie 11,1 mln PLN (efektywna stopa podatku na poziomie 17%).
- Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły +10,5 mln PLN w 3Q’22 – oparte jednak głównie o szybszy przyrost zobowiązań handlowych vs należności. Zaliczki na dostawy na poziomie 34,6 mln PLN (tak jak po 2Q’22).
- Na koniec okresu spółka miała 27 mln PLN gotówki netto.
- Backlog: 711 mln PLN (vs 648 mln PLN po 2Q’22).
Komentarz BDM: Pozytywne. Wyniki spółki za 3Q’22 są zdecydowanie powyżej naszych założeń. Zdecydowały o tym wysokie przychody, będące konsekwencję większego od naszych oczekiwań ujęcia przychodów z kontraktu na granicy z Białorusią w kwartale. Spółka ujęła także w wynikach 5 mln PLN z tytułu waloryzacji kontraktów (nie ujmowaliśmy tego w prognozach). Poprawę pozycji gotówkowej w 3Q’22 wiążemy głownie z szybszym przyrostem zobowiązań handlowych nad należnościami. Wyniki w 4Q’22 także będą zdeterminowane postępem prace i rozpoznawaną rentownością na kontrakcie na barierze na granicy z Białorusią (kontrakt prawdopodobnie zakończy się w 1Q’23). Telekonferencja z zarządem jutro (16.11.2022) o 14:00.