Dzieje się na świecie. Główne instytucje finansowe czeka naprawdę pracowity tydzień [Dziennik Ekonomiczny]

Piątkowe, mieszane informacje co do uwarunkowań inflacyjnych w USA, wzmocniły przekonanie, że trzeba porzucić nadzieje na rychłe zakończenie podwyżek stóp Fed. W efekcie, notowania akcji na amerykańskim rynku spadły, rentowności obligacji na rynkach bazowych wzrosły, a dolar umocnił się względem euro. Ceny ropy Brent wzrosły w okolice 77USD/b po słowach W.Putina o tym, że Rosja mogłaby ograniczyć wydobycie surowca w odpowiedzi na limit cenowy wprowadzony przez UE. Krajowy rynek pozostawał pod wpływem oczekiwania na przyszłotygodniowe decyzje głównych banków centralnych. Kurs EURPLN oscylował w pobliżu 4,69 natomiast rentowności obligacji podlegały niewielkim wahaniom. Notowania stawek FRA kontynuowały korektę w górę.

Przed nami bardzo ważny tydzień dla globalnych rynków. Najważniejsze banki centralne wykonają pierwszy krok w kierunku zakończenia cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, ograniczając skalę podwyżek stóp na pojedynczym posiedzeniu.

Naszym zdaniem w środę FOMC podniesie stopy procentowe o 50pb, do 4,25-4,75%, po czterech z rzędu ruchach po 75pb. Więcej uwagi niż samo - mocno już sygnalizowane - zmniejszenie skali ruchu, przyciągną projekcje, wskazujące do jakiego poziomu stopy mogą wzrosnąć w ramach całego cyklu. Tzw. dotsy najpewniej ponownie powędrują w górę (wobec wrześniowych prognoz stóp w 2023 i 2024 na poziomie 4,6% i 3,9%), wpisując się w ostatnie deklaracje J.Powella, że stopy najpewniej będą musiały wzrosnąć mocniej niż się dotychczas wydawało. W obliczu ostatnich całkiem dobrych danych, Fed najpewniej podtrzyma swoje dosyć optymistyczne oceny dotyczące tempa wzrostu PKB w przyszłym roku. Nasze prognozy są w tym zakresie mniej korzystne i jest to główny czynnik, który sprawia, że wg nas w 2023 nie ma dużej przestrzenie do kontynuacji podwyżek stóp Fed.

EBC w czwartek wg nas (i konsensusu) zdecyduje się na ograniczenie skali podwyżek z 75pb do 50pb – na taki ruch wskazywały ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Rady Prezesów. Stopa refinansowa wzrośnie do 2,5%, a depozytowa do 2,0%. Podpowiedzią w kwestii dalszej ścieżki stóp będą zaktualizowane prognozy, których horyzont zostanie wydłużony do 2025. Tu kluczowe znaczenie będzie miało to, czy w tym wydłużonym horyzoncie prognostycznym inflacja znajdzie się już w celu EBC. Według wcześniejszych deklaracji na posiedzeniu powinny też zapaść pierwsze decyzje w zakresie planów ograniczania sumy bilansowej (QT).

Oprócz EBC i Fedu decyzje o stopach procentowych podejmą również BoE, SNB i Norges Bank (wszystkie w czw.). BoE i SNB wg konsensusu podniosą główne stopy procentowe o 50pb, odpowiednio do 3,5% i 1,0%. Oba banki nie zakończą cyklu podwyżek stóp. Z kolei Norges Bank zapowiedział stopniowe finalizowanie zacieśniania polityki pieniężnej i prawdopodobnie drugi raz z rzędu podniesie stopy o 25pb. SNB oraz Norges Bank zaktualizują również swoje prognozy.

Poza bankami centralnymi uwaga rynków będzie skupiona na danych inflacyjnych. Inflacja CPI w USA za listopad (we wtorek) powinna pokazać kolejny spadek (CPI do 7,3% r/r z 7,7% r/r, a bazowa CPI do 6,1% r/r z 6,3% r/r). Finalne dane inflacyjne dla Niemiec (wt.), strefy euro (pt.) wskażą szczegółowo źródła pierwszego spadku inflacji HICP od połowy 2021. Publikowana dzisiaj listopadowa inflacja CPI w Czechach powinna wzrosnąć do 15,6% r/r z 15,1% r/r, po tym jak w październiku istotnie się obniżyła po wejściu w życie administracyjnych „dopłat” do rachunków za energię.

Wśród innych danych poznamy zestaw wskaźników z sektora realnego w USA (produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna za listopad, czw.) oraz w strefie euro (produkcja przemysłowa za październik, śr.). W nocy ze środy na czwartek poznamy najświeższe dane o kondycji gospodarki Chin (produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna i inwestycje w listopadzie). Wgląd w przyszłość dadzą wskaźniki koniunktury – indeks ZEW dla Niemiec za grudzień (wt.) oraz wstępne wskaźniki PMI za grudzień (pt.) dla strefy euro, Niemiec i USA.

Istotną rynkowo kwestią może być kolejny tydzień sporu na linii Węgry-UE. Rośnie prawdopodobieństwo utraty przez Budapeszt 70% części dotacyjnej KPO (5,8 mld EUR) w przypadku braku formalnego zatwierdzenia tego planu przez KE. Kością niezgody, poza spełnieniem przez Węgry kamieni milowych, jest węgierskie veto w sprawie m.in. pomocy dla Ukrainy. Nieprzekraczalny termin zatwierdzenia mija 19 grudnia, a wcześniej, 15 grudnia odbędzie się szczyt Rady Europejskiej z udziałem liderów państw członkowskich.

Wśród krajowych danych najbardziej wyczekiwane będą finalne dane inflacyjne za listopad. Odczyt flash wskazał na pierwszy spadek inflacji CPI od czerwca 2021 (pomijając luty 2022 z wpływem Tarczy Antyinflacyjnej), do 17,4% r/r z 17,9% r/r. Uważamy, że przyczynił się tego przede wszystkim spadek cen opału (% m/m), wsparty przez efekty bazy na nośnikach energii, spadek cen paliw (%m/m) oraz normalizację impetu cen żywności. Inflacja bazowa (pt) w listopadzie wg nas wzrosła do 11,2% r/r z 11,0% r/r, przy nadal wysokim impecie (% m/m). Deficyt obrotów bieżących w październiku (śr.) powinien być istotnie niższy niż we wrześniu, ale w ujęciu płynnego roku wzrośnie do 3,9% PKB z 3,7% PKB.

Przegląd sytuacji na rynkach finansowych