Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,31-0,21%
USD / PLN3,99-0,14%
CHF / PLN4,43+0,44%
GBP / PLN5,04+0,09%
EUR / USD1,08-0,07%
DAX18 495,55+0,10%
FT-SE7 959,74+0,35%
CAC 408 210,98+0,08%
DJI39 767,16+0,02%
S&P 5005 252,40+0,07%
ROPA BRENT86,61+1,06%
ROPA WTI82,08+0,44%
ZŁOTO2 224,66+1,50%
SREBRO24,92+1,42%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

Bogdanka - podsumowanie inwestycyjne i rekomendacja DM BOŚ

DM BOŚ | 11:23 12 lipiec 2018
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

W oparciu o majowy indeks PSCMI można założyć, że ceny węgla energetycznego w Polsce wzrosły w br. o 17%, co może implikować, że w 2018 roku PGG zaoferuje produkt, którego ceny będą przynajmniej o 20% wyższe niż rok temu. Tymczasem z analizy wyników fnansowych Bogdanki za I kw. br. wynika, że roczne ceny w kontraktach węglowych Spółki wzrosły w br. jedynie o 3-4%, co wydaje się rozczarowaniem, jednakże w naszej ocenie jest to spowodowane efektem opóźnienia dotyczącym prawdopodobnie stałych kontraktów. Podtrzymujemy nasze przekonanie, że Bogdanka wprowadzi wyższe ceny węgla w nadchodzących latach z pewnym opóźnieniem w stosunku do PGG.

Magazyn: Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h

Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h
Jak stać się dobrym spekulantem - szczery wywiad z Rafałem Zaorskim Historia katastrofy większej niż Amber Gold Czy dało się zarobić na debiucie spółki Ferrari  Dlaczego rynek gamingowy jest przegrzany Czy Blockchain traci impet
Czytaj

 

W naszych zaktualizowanych prognozach zakładamy odpowiednio 6% i 2% wzrost cen w 2019 i 2020. Poniżej przedstawiamy nasze argumenty uzasadniające ten pozytywny scenariusz.

Reklama

- Ceny energii elektrycznej są obecnie wyraźnie wyższe w ujęciu rok-do-roku. Bieżący kontrakt typu BASE na 2019 rok oscyluje na poziomie 207 zł/MWh w porównaniu do początku roku, kiedy kontrakty były notowane przy 183 zł/MWh, czyli o 13% poniżej. Dodatkowo bieżące ceny kontraktowe są wyższe w porównaniu do kontraktów BASE do realizacji w 2018 roku (średnia cena ok. 165 zł/MWh w 2017). Pomimo ewidentnych wzrostów kosztów CO2 sądzimy, że Enea powinna być w stanie zaakceptować wyższe ceny węgla w przyszłym roku.

Kurs akcji Bogdanka względem indeksu WIG

Kurs akcji Bogdanka względem indeksu WIG


- Sytuacja na polskim rynku węgla energetycznego jest napięta, a dane rynku od początku roku wskazują na podwojenie importu węgla względem ub. roku Produkcja węgla w Polsce utrzymuje się kwartalnie na poziomie zaledwie 16 mln ton, co nie gwarantuje zwiększenia zapasów powyżej 2 mln ton (poziom, który można traktować jako minimalny zważywszy na wymogi logistyczne). Uważamy za całkiem prawdopodobne, że wobec takich sektorowych uwarunkowań PGG utrzyma politykę wprowadzania wyższych cen węgla w 2019 roku, co działać na korzyść Bogdanki.

- Globalne ceny węgla energetycznego utrzymywały się w br. w okolicy 80-90 USD/t. Naszym zdaniem jest to stosunkowo wysoki poziom, który może stanowić wsparcie dla polskich cen węgla energetycznego. Również niedawne odbicie kursu dolara do złotego USD/PLN (aktualny wykres dolara do złotego sprawdzisz tutaj) jest czynnikiem, którego inwestorzy nie powinni lekceważyć.

- Na tle rekordowo wysokiego indeksu PSCMI w 2011 i 2012 (12-13 zł/GJ) sądzimy, że obecny poziom rynkowy (12-13 zł/ GJ) nie jest niczym szczególnym. Ceny węgla energetycznego na polskim rynku wprawdzie odbiły się od krytycznej granicy 8-9 zł/GJ w 2016, niemniej nadal dostrzegamy duży potencjał ich wzrostu na tle historycznych notowań, zwłaszcza że obecne trendy w branży wydają się korzystne dla biznesu.

W oparciu o korzystne perspektywy rynkowe, które zarysowaliśmy powyżej w połączeniu z oczekiwaniami pozytywnej dynamiki zysków Spółki w latach 2018-20 podtrzymujemy naszą ocenę, że walory Spółki są bardzo tanie (Kupuj + Przeważaj; 12MEFV = 70,0 zł na akcję).


Bogdanka - podstawowe informacje

Bogdanka - podstawowe informacje


Bogdanka - Oczekiwania wyników fnansowych za II kw. 2018 roku

Reklama

Spodziewamy się przeciętnych wyników kwartalnych w II kwartale br. i prognozujemy ok. 140 mln zł skor. EBITDA w porównaniu z 139 mln zł rok temu. Uważamy, że oczekiwany negatywny wpływ podwyższenia wynagrodzeń powinien być zniwelowany za sprawą wyższych cen węgla. Prognozujemy 34 mln zł raportowanego zysku netto w porównaniu z 44 mln zł w II kw. 2017 roku.


Prognozy fnansowe spółki Bogdanka

Zmieniamy prognozy fnansowe dla Spółki na 2018 i 2019 rok. Nasza długoterminowa prognoza średniocyklicznej powtarzalnej EBITDA utrzymuje się w wysokości 700 mln zł.


Bogdanka - Wycena

Wyceniamy walory Spółki wykorzystując kombinację wyceny DCF (90%) i wyceny porównawczej (10%). Nasza 12-miesięczna wycena docelowa walorów Bogdanki w wysokości 70,0 zł na akcję nie zmienia się.

Bogdanka - najbliższe wydarzenia

Bogdanka - najbliższe wydarzenia

 

Reklama

Sprawdź podstawowe pojęcia użyte w raporcie DM BOŚ.

 

Niniejszy raport został przygotowany przez Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie (dalej DM BOŚ).

Zakończenie prac nad niniejszym raportem: 5 lipca 2018 r., 7:50.

Dystrybucja niniejszego raportu: 5 lipca 2018 r., 8:00.

Reklama

Raport jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez frmy inwestycyjne oraz pojęć zdefniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Niniejszy raport stanowi rekomendację w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań kon?iktów interesów” i został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. Niniejszy raport nie stanowi porady inwestycyjnej ani doradztwa inwestycyjnego, o którym mowa w art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami fnansowymi (t.j. Dz. U. 2014, poz. 94 z późn. zm.), porady prawnej lub podatkowej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Żadne informacje ani opinie wyrażone w raporcie nie stanowią zaproszenia ani oferty kupna lub sprzedaży papierów wartościowych, o których mowa w niniejszym dokumencie. Wyrażane opinie inwestycyjne stanowią niezależne, aktualne opinie DM BOŚ. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z należytą starannością i rzetelnością. W raporcie wykorzystano publiczne źródła informacji tj. publikacje prasowe, publikacje branżowe, sprawozdania fnansowe emitenta, jego raporty bieżące oraz okresowe, a także informacje uzyskane na spotkaniach i podczas rozmów telefonicznych z przedstawicielami emitenta przed dniem wydania raportu. Wymienione źródła informacji DM BOŚ uważa za wiarygodne i dokładne, jednak nie gwarantuje ich kompletności. Wszelkie szacunki i opinie zawarte w niniejszym raporcie stanowią ocenę DM BOŚ na dzień jego wydania.
DM BOŚ jest frmą inwestycyjną w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami fnansowymi (t.j. Dz. U. 2014, poz. 94 z póź. zm.). Nadzór nad DM BOŚ sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego, Pl. Powstańców Warszawy 1, 00-950 Warszawa.
DM BOŚ, jego organy zarządcze, organy nadzorcze, ani pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie raportu i zawartych w nim opinii inwestycyjnych oraz ich skutki. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie raportu ponoszą wyłącznie inwestorzy. Opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego użytku własnego inwestorów – klientów detalicznych i profesjonalnych DM BOŚ. Żadna część raportu nie może być rozpowszechniana, reprodukowana lub przekazywana w jakiejkolwiek formie bez uprzedniej pisemnej zgody DM BOŚ. Raport ten udostępniany jest w dniu jego wydania Klientom profesjonalnym i detalicznym, na podstawie Umowy o udostępnianie rekomendacji sporządzonych przez DM BOŚ lub innej umowy zawierającej zobowiązanie DM BOŚ do udostępnienia rekomendacji na rzecz tych Klientów. Raport ten może być udostępniany innym Klientom DM BOŚ w terminach i na warunkach wskazanych przez Dyrektora DM BOŚ. Raport w skróconej wersji przekazywany jest do publicznej wiadomości nie wcześniej niż w siódmym dniu po dacie pierwszego udostępnienia.
W DM BOŚ obowiązują regulacje wewnętrzne służące aktywnemu zarządzaniu kon?iktami interesów, w których w szczególności określone zostały wewnętrzne rozwiązania organizacyjne i administracyjne oraz bariery informacyjne ustanowione w celu zapobiegania i unikania kon?iktów interesów dotyczących rekomendacji. Szczególnym środkiem organizacyjnym jest stworzenie „chińskich murów”, czyli barier informacyjnych uniemożliwiających niekontrolowany przepływ informacji pomiędzy poszczególnymi jednostkami organizacyjnymi lub pracownikami DM BOŚ, którymi zostały rozdzielone poszczególne jednostki organizacyjne DM BOŚ. W uzasadnionych przypadkach DM BOŚ tworzy „chińskie mury” również w związku z realizacją określonego projektu. Ewentualne kon?ikty interesów dotyczące konkretnej rekomendacji, która jest dostępna publicznie lub dla szerokiego kręgu osób, są ujawnione w rekomendacji albo w dołączonym do niej dokumencie. Osoba (osoby) sporządzające niniejszy raport otrzymują wynagrodzenie zmienne zależne pośrednio od wyników fnansowych DM BOŚ, które z kolei zależą – między innymi – od wyniku osiągniętego ze świadczenia usług maklerskich. DM BOŚ wysyła raporty za pośrednictwem poczty elektronicznej lub udostępnia je za pośrednictwem oprogramowania wskazanego przez DM BOŚ, zgodnie z dyspozycją odbioru złożoną przez Klienta we właściwej umowie świadczenia usług maklerskich.
DM BOŚ SA nie posiada długiej/krótkiej pozycji netto przekraczającej 0,5% w kapitale podstawowym emitenta łącznie dla wymienionych spółek.
W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM BOŚ S.A. świadczył usługi maklerskie na TGE na rzecz PKN Orlen i otrzymywał wynagrodzenie z tego tytułu. DM BOŚ S.A. jest animatorem rynku dla akcji i kontraktów terminowych PKN Orlen.

Poza wyżej wymienionymi przypadkami, pomiędzy DM BOŚ, analitykiem/analitykami przygotowującymi niniejszy raport a emitentem/emitentami papierów wartościowych, których dotyczy niniejszy raport nie występują jakiekolwiek powiązania oraz okoliczności, co do których można w uzasadniony sposób oczekiwać, że będą miały negatywny wpływ na obiektywność Rekomendacji, z uwzględnieniem interesów lub kon?iktów interesów, z ich strony lub ze strony jakiejkolwiek osoby fzycznej lub prawnej, dotyczących instrumentu fnansowego lub emitenta. DM BOŚ nie zawarł z analizowaną spółką/spółkami umów o prowadzenie usług w postaci sporządzania rekomendacji. Niniejszy raport nie został przekazany analizowanej spółce przed jego rozpowszechnieniem do Klientów.

Niniejsze opracowanie stanowi tłumaczenie pełnej lub skróconej wersji raportu, który sporządzono w języku angielskim. W razie rozbieżności językowych rozstrzyga wersja angielska. Historię rekomendacji oraz rozkład rekomendacji zawiera pełna wersja raportu w języku angielskim dostępna na stronie www.bossa.pl

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


DM BOŚ

DM BOŚ

Polskie biuro maklerskie założone w 1995 przez Bank Ochrony Środowiska. Siedziba i centrala DM BOŚ znajduje się w Warszawie, a oddziały terenowe – w 18 miastach Polski


Reklama

Czytaj dalej